科学仪器双周谈第十四期：回顾丹纳赫并购发展模式，看生命科学巨头进化之路

　　回顾丹纳赫外延发展模式，看生命科学巨头并购进化之路

　　回顾2023年，8家知名生命科学仪器公司并购了至少14家标的，整体并购金额超过200亿美元，其中蛋白质组学是2023年仪器巨头出手的重要领域，包括赛默飞31亿美元收购Olink、丹纳赫57亿美元收购Abcam等，而全年金额较大的事件为赛莱默对Evoqua的75亿美元并购。并购是生命科学领域重要扩张手段，而作为“并购之王”的丹纳赫自1984年成立以来已收购数百家企业，目前50%以上的营收来自于过去10年完成的收购。丹纳赫的经营目标聚焦在结构性业绩改善和高投资回报，优质并购整合是其发展的关键，近5年实现了一系列拆分和收购从而显著改善经营布局。从历史来看，丹纳赫早期推进利基市场并购，对并购标的筛选采取市场-公司-价值三维策略；投后管理则是价值提升核心，通过不断发展的“DBS”精益管理体系优化被收购公司的经营质量以获得高额回报。DBS的成长（Growth）维度是对并购公司的业务增长提质提效的核心方法论，主要包括创新工具和商业工具两大框架，分别推动被并购公司产品竞争力、销售能力的提升；人才培养和领导力塑造则是另一个要点。我们相信国产科学仪器产业未来大概率会出现世界级的行业巨头，而并购则有可能是其发展的必经之路，业内公司可以从丹纳赫的并购发展历程和理念中汲取经验与方法论，以达成可持续的外生扩张。

　　近两周科学仪器板块整体下跌6.8%，PE TTM下滑至36.7X

　　行情表现上，科学仪器板块近两周（1.1-1.15）整体下跌6.8%，当前总市值为1467亿元，板块内普遍下跌；生命科学板块下跌7.2%，全部公司下跌；电子测量由强转弱，整体下跌7.8%，东方中科领涨（+21.52%）；电池测试仪器板块下跌3.4%，科威尔持续走强（+5.90%）。估值方面，当前科学仪器板块PE TTM为36.7X，其中生命科学PE TTM为43.9X；电子测量PE TTM为38.3X；电池测试估值相对最低，目前PE TTM稳定在25.1X。

　　发改委发布2024年版《产业结构调整指导目录》，鼓励科学仪器发展

　　近期各官方机构发布重点政策：一是发改委发布2024年版《产业结构调整指导目录》，其中鼓励科学仪器、工业仪表领域发展。二是《2024年河南省第一批重点建设项目名单》发布，多次提到“购置仪器设备”有望带动相关需求。

　　普源精电收购耐数电子，3家色谱行业厂商集中获得资本市场进展

　　公司经营：泰林生物参投2家公司，从事水质检测、细胞检测；信而泰网络测试仪获国家重点专项。资本市场：普源精电收购多通道任意波形控制系统生产商耐数电子。投资者交流：东方中科旗下万里红深度参与开源鸿蒙安全领域代码等。公司及行业要闻：液相色谱仪厂商汉邦科技拟募资9.8亿，色谱填料企业赛分科技科创板成功过会；2024年第42届摩根大通年度医疗保健会议（JPM2024）举行。外资方面：布鲁克收购透射电镜制造商Nion，英伟达携手Deepcell开发单细胞分析AIGC应用。一级市场方面：苏州依利特、达普生物、领声科技、镁睿化学近期获得融资。

　　风险提示：下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等。