航运行业：交运看出口：近好远隐忧

　　高频指标看，近期集运需求旺盛

　　从集运运价、运量、运力等高频指标看，短期集运需求旺盛。周度的SCFI、FBX和WCI运价上涨，意味着供需紧张。旬度的中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量呈现较快增长，周度的上海港主要出口航线装载率接近100%，反映出口需求旺盛。周度的全球集装箱船舶靠港量回升，洛杉矶港锚地集装箱船数量下降，反映有效运力供给增加。有效供给增长、装载率接近100%、运价持续上涨，都说明需求旺盛。

　　前瞻指标看，港口拥堵缓解需求释放

　　全球集装箱港口拥堵有所缓解，推动有效运力增加，集运需求将得到释放，运量有望较快增长。集运需求的前瞻指标：出口订舱饱满、远期运价略有升水、美国商品零售高增长，意味着未来集运需求旺盛。2021年港口拥堵成为集运瓶颈，限制了运量。二季度以来美西港口拥堵缓解，7月份以来因疫情引发的华南港口拥堵正在缓解。随着疫苗接种普及，下半年国内外港口拥堵有望继续缓解，集运有效运力将增加，积压的货物有望完成出运，集装箱吞吐量和集运运量有望继续增长。

　　出口逻辑看，疫情的促进作用在逆转

　　疫情对出口的促进作用正在逆转。疫情爆发以来，居民商品消费替代服务、欧美用进口商品替代国产、中国出口替代外国和欧美补库存，推动外贸和集运需求高增长。随着疫情缓解，服务消费和国外生产在恢复，三个替代作用正在逆转，叠加高运价和人民币升值抑制出口，中国的出口份额大幅回落。美国制造商、批发商、零售商（剔除机动车及部件）的库存已经明显超过疫情前水平，未来补库存空间有限。未来如果疫情明显缓解，外贸和集运需求将受到抑制。

　　投资建议：1、短期关注高景气度的集运龙头中远海控。2、中期关注受益于拥堵缓解的集装箱港口，如上港集团。

　　风险提示：全球疫情反复，经济复苏推迟，新造船大量增加