航天产业月报：春风十里，星途渐明，商业航天市场持续扩容

　　一、航天行业行情回顾：

　　1-3月，上证综指（+2.23%），深证成指（-1.30%），创业板指（-3.87%），国防军工（申万）指数（-6.29%），中航证券航天产业相关指数走势如下：

　　①中航证券航天行业指数（-10.99%），跑输军工（申万）行业4.70个百分点；

　　②中航证券航天防务行业指数（-12.36%），跑输军工（申万）行业6.06个百分点；

　　③中航证券商业航天行业指数（-9.34%），跑输军工（申万）行业3.04个百分点。

　　涨跌幅前三：大立科技(+37.75%)、中科星图(+12.92%)、中简科技(+3.86%)；

　　涨跌幅后三：*ST红相(-42.54%)、盟升电子(-41.76%)、佳缘科技(-39.74%)。

　　二、本月主要观点：

　　航天板块在2024Q1的走势显著落后于军工板块整体走势，原因包括：

　　①年初航天板块超跌，年初至2月5日的跌幅接近30%，高于国防军工（申万）的23%；

　　②2月以来低空经济维持高热度，而之前备受关注的卫星互联网关注度有所下降；

　　③“弱现实，更弱预期”。伴随2023年年报披露，航天板块上市公司收入与净利润同比增速均创下“十四五”以来新低，市场对2024年航天板块的复苏强度与复苏时点不明确。

　　站在当前时点，我们对航天板块各细分领域投资有如下结论和判断：

　　①航天防务板块，2023年年报业绩预告及年报陆续披露，业绩利空有所落地，多数上市公司仍在积极备货扩产，静待行业拐点；

　　②商业航天板块，《中国航天科技活动蓝皮书》披露，2024年中国航天全年预计实施100次左右（同比增速接近50%），多个卫星星座将加速组网建设，彰显全年行业增长确定性；

　　③多个航天央企下属“链长”单位在2024年工作会议上的发言，反映出航天产业的下游需求仍然保持在较高水平，相关产业链中上游企业收入业绩有望在下半年逐步改善；

　　④低空经济主题反复进入高位，部分卫星应用上市公司业务涉及低空经济相关配套，短期关注度有望提升；

　　⑤航天板块估值已处于2018年以来的6%分位之下，历史来看，航天板块在军工板块中的波动性相对更大，有望在未来军工板块估值修复下表现更优；

　　⑥加沙冲突外溢，伊朗对以色列发动无人机（巡飞弹）以及导弹袭击，二者的地缘冲突或将动用大量航天防务装备，或将进一步提升市场对航天板块的关注度。

　　三、2024年航天各细分领域投资机会展望

　　2024年，我国已进入“十四五”时期后期，伴随“航天强国”已经进入到建设落地阶段，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设重要组成、火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑和投资逻辑可总结为：

　　①航天防务：短期内导弹与智能弹药行业有望迎来恢复性快速增长，中长期看行业高景气周期有望维持到2027年。建议低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统四个维度去挖掘投资机会。

　　②航天发射：随着卫星发射需求的空前增加，“液体+可复用”火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点，建议关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。

　　③卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注具有批产能力，低成本及产业化能力，以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。

　　④卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，关注低轨卫星互联网正式建设时间节奏、航空与海洋卫星互联网应用、手机直连卫星应用、6G建设等方向。

　　⑤卫星导航：关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。

　　⑥卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注客户多元化、收入结构均衡具有稀缺属性的遥感数据源的企业。

　　四、建议关注的领域及个股：

　　短期关注：中科星图

　　航天防务：航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、成都华微（模拟芯片）

　　商业航天：航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、海格通信（卫星通导终端）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。

　　五、风险提示

　　①宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期；

　　②部分航天装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速；

　　③原材料价格波动，导致成本升高；

　　④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；

　　⑤行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。