食品饮料行业研究周报：白酒Q1业绩弹性叠加中长期乐观预期，乳制品受奶价上涨影响或加速集中

　　行情回顾：食品饮料大幅上涨

　　本周SW食品饮料上涨6.57%，沪深300上涨2.99%，板块整体大幅上涨。分子行业看，本周乳品行业上涨9.13%，肉制品行业上涨1.67%，食品综合行业上涨1.46%，啤酒行业上涨2.00%，白酒行业上涨8.22%，调味发酵品行业上涨0.97%。

　　本周观点：白酒Q1业绩弹性叠加中长期乐观预期，乳制品受奶价上涨影响或加速集中。

　　十四五稳中求进信号积极，21Q1开门红利润弹性空间叠加行业资本化率提升，白酒板块持续景气。近期陆续进入春节备货旺季，渠道打款陆续展开，收入端恢复叠加本年度企业产品挺价后Q1价增空间显著。经销商大会继续召开，各酒企高目标稳运营。持续推荐稳定性及高弹性标的，高端白酒茅五泸，重点推荐泸州老窖，次高端口子窖，关注今世缘、洋河、舍得。

　　调味品龙头竞争力和份额持续提高推升估值溢价，复合调味品赛道广阔有望持续高增。基础调味品看好龙头竞争力的持续提升，建议关注海天、中炬高新。复合调味品方面，受益下游餐饮连锁化率的提升和消费便捷化趋势的显现，叠加行业集中度和渗透率提升逻辑，行业具备较大的增长空间。

　　啤酒行业长短期逻辑持续催化，核心聚焦结构升级。短期来看，啤酒行业具备低基数和量价齐升预期。长期来看，行业结构升级仍是核心逻辑，吨酒价持续提升，产品结构持续优化。持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。

　　乳制品板块奶粉高端化趋势明显，看好低温奶发展趋势。乳制品行业整体竞争格局呈现进一步优化趋势，预计未来整个乳制品行业中“小而美”与“大而全”将同台共舞。重点推荐：新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。

　　食品行业集中度或将进一步提升，行业龙头发展向好。疫情过后食品行业凭借自己抗风险能力较强的特点，收入恢复增速快。长期来看食品板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额，实现集中度提升逻辑。重点推荐：桃李面包、科拓生物、金龙鱼。

　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、新乳业、燕塘乳业、光明乳业、桃李面包

　　数据跟踪：

　　白酒：茅台批价较为稳定，高端白酒渠道提价措施严格

　　啤酒：玻璃价格下跌，瓦楞纸、进口大麦价格上涨

　　乳制品：生鲜乳、全脂奶粉、脱脂奶粉、玉米价格均上涨

　　卤制品：毛鸭价格下跌

　　建议关注标的：高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖，关注洋河、舍得。调味品建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份和安琪酵母。啤酒持续推荐青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，建议关注燕京啤酒改善机会。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。食品行业重新重点推荐桃李面包。

　　风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。