战斗机军贸专题报告：高强度竞争中异军突起，中国战斗机迎来新机遇

　　投资要点：

　　作为高投入产业的航空产业早已成为“贵族”产业，喷气式战斗机发展至今已到了第五代。50年前，不少国家都有不同规模的航空产业，但是随着“高技术+高投入”的竞争不断升温，如今只有美国、俄罗斯还具有完整的航空工业，主要欧洲国家必须联手合作才能构成完整的航空产业链，其他国家只能沦为美、俄、欧洲航空工业体系中的配角，只有不断崛起的中国是个例外。自二战末期以来，喷气战斗机已发展至第五代，目前全球已经列装服役的五代机仅有美国的F-22/F-35、中国的歼-20和俄罗斯的苏-57四种机型，这代飞机最重要的特性是拥有良好的隐身性能，在作战性能上与上一代拉开了巨大差距。

　　美国、俄罗斯、法国、中国是主要的军机出口国。二战后，美国和苏联一直是战斗机发展中的主要对手，一直居于世界领先地位，苏联解体后俄罗斯继承了衣钵，但俄罗斯恶劣的经济条件和迅速萎缩的军事需求无法保证航空工业的发展，美国保持了战斗机发展的领先地位。法国作为老牌军事强国，虽身处西方军事联盟，但却一直坚持独立自主道路，在二战后的军事飞机领域，独树一帜，成为超级大佬美苏之外的航空领域第三极。我国战斗机发展起步较晚，早期基础薄弱，从最初的仿制改进苏俄战机开始发展到完全自主设计，随着隐身五代机歼-20的服役，我国成为全球第二个能够自主量产五代机的国家，对世界先进水平实现了从“总体跟跑”到“主体并跑”再到“部分领跑”，未来会是美国的最强对手。

　　战斗机外贸出现新变化，中国迎来新机遇。目前战斗机军贸出口以四代机和美国F-35五代机为主，四代机目前仍是世界大多数国家空中中坚力量。早期由于整体技术水平上存在差距，中国只能依靠低价销售的策略占据低端战斗机市场的一席之地。枭龙FC-1和歼-10引领了我国战机跨越式发展，实现装备性能上首次与竞争对手站在同一起点。俄乌战争进一步暴露了俄制装备的问题，俄乌战争大量消耗了俄罗斯自身的军工产品库存和产能，“技术一流、全套装备、服务周到、合适价格”并且与俄制武器装备市场重合度高的中国装备迎来机遇期。根据《WorldAirForces2023》中三代机存量以及四代机外贸订单数据，我们估计“枭龙”替换三代机的外贸市场空间达到743亿美元，歼-10对应的高端四代机市场空间达到950亿美元。进入五代机时代，总体而言中国和美国的战斗机在技术先进性上是独一档的，中美在五代机领域已经形成技术垄断，未来随着五代机的大规模列装和六代机的设计研发，中美将继续拉大优势，成为高端战斗机市场的主要玩家，我们以外贸订单测算的F-35外贸市场规模达到了1946亿美元。

　　重点公司关注：1）整机：中航沈飞、中航电测；2）碳纤维复合材料：中航高科；3）发动机：航发控制、航宇科技。

　　风险提示：国际局势变化；军贸产品推广销售不及预期；订单交付不及预期；新型号研发不及预期