社会服务：24Q1商社板块持仓上升，建议关注结构性机会

　　社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓比例均环比上升

　　2024Q1社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.14%、0.56%、0.43%，环比分别+0.10pct、+0.08pct、+0.12pct。行业间对比来看，1季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、25、27，加仓幅度分别排名第13、15、11。

　　医疗美容、旅游零售Ⅱ基金重仓环比提升幅度较大

　　子行业层面，本地生活服务Ⅱ（+0.223pct）、医疗美容（+0.101pct）、旅游零售Ⅱ（+0.047pct）、旅游及景区（+0.028pct）、贸易Ⅱ（+0.016pct）、一般零售（+0.012pct）、化妆品（+0.009pct）、互联网电商（+0.007pct）、个护用品（+0.006pct）、专业连锁Ⅱ（+0.003pct）、体育Ⅱ（+0.0004pct）获环比小幅加仓；酒店餐饮（-0.021pct)、教育（-0.024pct）、专业服务（-0.1pct）环比均下滑。

　　东方甄选、同庆楼等个股一季度重仓比例环比提升

　　公司层面，重仓前五依次为美团（0.83%）、中国中免（0.26%）、爱美客（0.17%）、华测检测（0.2%）、锦江酒店（0.10%）。重点个股环比持仓上升前五名为东方甄选（+0.08pct）、国联股份（+0.1pct)、贝泰妮（+0.03pct)、同庆楼(+0.02pct）、祥源文旅（+0.01pct)。

　　北上资金：社会服务净流入；商贸零售、美容护理为净流出

　　24Q1北上资金净流入商贸零售行业6.45亿元、流出美容护理行业7.47亿元、流出社会服务行业5.49亿元。个股方面，社服：2024Q1外资增配峨眉山A、众信旅游与中体产业幅度最大，环比分别增加183.1%/166.7%/71.9%。零售：2024Q1外资增配三态股份、三江股份与广百股份幅度最大，环比分别增加274.8%/209.4%/191.3%。美护：2024Q1外资增配红棉股份、豪悦护理与华熙生物幅度最大，环比分别增加269.5%/28.3%/16.6%。

　　投资建议

　　总体而言，2024Q1商社板块的重仓比例表现出机构对板块持偏乐观态度，基金重仓方面，社会服务、商贸零售、美容护理重仓比例均环比上升；北上资金方面商贸零售净流入，美容护理、社会服务为净流出。商社板块股价在经历了前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力，我们建议关注两条投资主线：1）品牌、产品势能或运营能力突出的细分领域龙头，建议关注巨子生物、珀莱雅、名创优品、北京人力等优质标的；2）顺周期出行链板块当前估值已消化较为充分，建议关注锦江酒店、中国中免、首旅酒店等标的。

　　风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。