低空经济专题报告：政策密集催化，eVTOL商业化元年或至

　　本期核心观点

　　顶层设计定调，万亿蓝海市场发展提速。低空经济是以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等相关领域融合发展的综合性经济形态。作为新质生产力的代表，低空经济发展前景广阔，潜在产业链市场规模达万亿。随着低空经济被纳入国家规划，产业化落地及空域管理优化有望提速，同时中央+地方政策密集出台，eVTOL作为低空经济的重要载体，商业化有望提速。

　　eVTOL商业化元年或至。电动垂直起降航空器eVTOL能源系统电气化，相比传统直升机和通航工具，优势明显，具有高安全性、低成本、智能化等优势，未来商业化运营潜力较大。产业端进展迅速，当前亿航、峰飞eVTOL已获得TC适航证，适航认证有望加速。此外，亿航、小鹏汇天为代表的相关企业已经取得一定批量订单，量化在即，我们认为未来随着产业化的进一步推进，规模化下eVTOL成本有望进一步下降，从而进一步促进大规模商用。

　　适航认证及低空基础设施建设是产业化核心点之一。1）适航证是航空器飞翔的必要通行证，主要分为TC、PC和AC，其中TC获取难度最大。在国内政策的支持下，我们认为未来审批效率有望提升，审批周期有望缩短。适航认证对飞行器的安全性能要求较高，因此相关测试有望进一步受到重视。2）基建有望先行，以苏州、深圳为代表国内部分省市开启相应试点建设，对应基础设施建设及空域管理系统建设有望加速提上日程。

　　eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益。eVTOL主要由机体子系统、导航通讯与飞控子系统、动力子系统和能源子系统构成：eVTOL电池及动力系统成本占比达到50%左右，电池有望向高能量密度发展，固态电池逐步受到重视；动力系统方面，功率密度及适航性是重点；机身结构方面，以碳纤维复合材料为代表的轻量化材料有望受益。

　　投资建议：我们认为随着低空经济的发展，低空经济基础设施建设、相关飞行器产业链、飞行器运营、飞行器保障等环节有望受益。三电领域推荐宁德时代、旭升集团（电新&汽车组覆盖），建议关注蓝海华腾、英搏尔、卧龙电驱、当升科技、孚能科技等。

　　风险因素：核心技术发展不及预期；eVTOL量产不及预期；基础设施建设不及预期；适航认证不及预期等。