有色金属行业周报：美或陷入滞胀金价上涨趋势不变，有色板块虽有回调但逻辑不改，继续推荐金铜铝

　　投资要点：

　　贵金属：美或陷入滞胀，金价上涨趋势不改。本周美联储降息预期延后叠加中东冲突双方相对克制，金价冲高回落。据CME美联储观察显示，美联储首次降息已推迟至9月，且降息预期下调为两次。数据方面看，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值3.7%，高于预期的3.40%，通胀仍有压力；一季度GDP年化季率初值升1.6%，低于预期的2.4%。双项数据显示美国或有滞胀压力，黄金价格将重回涨势。我们认为，美降息趋势确定性高，叠加避险继续带动全球央行增持黄金，趋势大于节奏，长期仍有绝对收益。个股：建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业。

　　工业金属：铜铝回调后反弹，关注氧化铝的预期差。氧化铝方面，本周SHFE氧化铝价格突破3800元/吨，主因河南、山西地区铝土矿复产持续不及预期，国内高氧化铝供应受限，同时海外氧化铝减产进一步催化情绪，氧化铝价格中枢持续抬升，我们认为国内氧化铝产能虽过剩，但氧化铝价格主要体现铝土矿的资源属性，矿端价格的不断抬升为氧化铝价格上涨提供动力。电解铝方面，本周电解铝去库加速，显示下游需求仍有韧性。我们认为，短期，云南首批复产基本完成，但旺季带动铝持续去库可期，铝价涨势不改，中长期看，24年虽地产拖累需求，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：电解铝推荐中国铝业、云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥、中孚实业等；铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：节前补库对锂价仍有一定支撑，上游挺价情绪浓厚。锂，本周锂价趋稳，工碳价格高企。供应方面，江西环保影响衰退部分锂盐企业逐步恢复生产，盐湖某大厂此前检修致工碳短缺，海外进口量高企，因升水供给端并不愿意让利较多。需求方面，下游节前补货需求显现，购买情绪尚可但对高价货接受度较低，头部企业5月订单较饱和，但综合当前趋势5月排产环比增速难言向好。短期，5月供给改善或大于需求，锂价趋势走弱，全年过剩趋势不改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；长期，锂矿作为电动车/储能产业链最优质的战略资产之一，锂电时代的锂行业高成长并未改变，建议关注锂矿股战略性布局机会。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；其他关注：江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。

　　一周市场回顾：有色（申万）指数跌2.04%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：金银河（+16.82%）、联瑞新材（+15.65%）、光智科技（+14.82%）、三超新材（+14.63%）、江丰电子（+14.25%）、科创新源（+13.89%）、鹏欣资源（+13.19%）、华锋股份（+12.53%）、龙磁科技（+12.48%）、豪美新材（+11.72%）。

　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期