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机械设备行业周报:两船合并:船舶巨无霸即将诞生,央企重组预期或被点燃

www.eastmoney.com 2024年09月08日 开源证券 孟鹏飞,熊亚威,张健 查看PDF原文



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  两船发布重组停牌公告,“中国神船”诞生在即

  2024年9月2日晚,中国船舶集团下属两家A股上市公司中国船舶和中国重工均发布重组停牌公告,中国船舶拟向中国重工全体股东发行A股股票,换股吸收合并中国重工,具体方案将在后续正式签署的交易洗衣中约定,预计停牌时间不超过10个交易日。我们认为两船合并预期已久,正式进入落地阶段,时间点超出市场预期。

  (1)两船合并有望进一步解决同业竞争问题

  我们回顾中国船舶集团发展历程,2019年为做大做强国内船舶行业,原中船集团和原中国重工联合重组,注册中国船舶集团有限公司。重组后,原中船集团和中国重工下属子公司虽然均纳入中国船舶集团,但内部依然存在竞争,其中从事船舶总装业务就有中国船舶、中国防务、中国重工。为彻底消除同业竞争并提升整体运营能力,2021年6月,中国船舶集团发布承诺函,承诺在五年内(2026年6月前)稳妥推进相关资产及业务整合。我们认为中国船舶与中国重工在船舶制造领域均占有重要地位,此次合并后有望进一步解决中国船舶集团内部同业竞争问题,提升整体造船能力、供应链管理,推动综合实力提升。

  (2)两船合并有望实现1+1>2的效果

  全球船舶大周期处于“量价齐升阶段”,2024年上半年新签订单保持良好节奏,新船价格进入上行通过。在此背景下,两船合并有望通过技术整合、业务协同、效率提升等获得更大市场份额和更高盈利能力。(1)技术资源整合:中国重工业务覆盖整个船舶造修全周期产业链,形成VLCC、万箱级集装箱船、超大型矿砂船、新能源运输船等多个优势船型;中国船舶则覆盖军用舰船、大型/超大型集装箱船、液化气船(LPG船、LNG船)、大型邮轮、散货船、超大型矿砂船(VOLC)、超大型油船(VLCC)等一系列船型,两者造船技术有望进入深度融合。(2)产能整合+市占率提升。两船合并后,完工量、新接订单、在手订单大幅提升。按2024年上半年新接订单计算,数量达到177艘,远远超过韩国现代、新时达造船、三星重工等,有望跃居全球造船企业第一。(3)供应链整合优化降本。整合供应链资源,提高采购效率,降低采购成本。

  政策鼓励央国企加快并购重组,中国船舶集团下属其他标的有望整合

  并购政策密集出台,考虑未来中国船舶集团进一步提升内部凝聚力,我们认为除了关注中国船舶与中国重工外,中船系关注度都有望提升,尤其是中船防务,未来也存在重组预期,动力方面关注中国动力。

  投资建议

  受益标的:中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力。

  风险提示:吸收合并进程不及预期;船舶行业发展不及预期。

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