非银行金融行业研究：期货行业“路线图”推出，提升服务实体经济能力和国际竞争力为发展方向

　　事件

　　10月11日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的通知，部署了8方面17项重点举措。

　　核心观点：

　　首次明确行业发展分阶段目标。与证券业“路线图”类似，分别明确期货行业2029/2035/世纪中叶的短中长阶段性目标，短期要形成监管制度和业务模式总体框架，品种布局、市场深度和定价能力进一步提高，中期要提高我国期货市场的国际竞争力，长期要建成世界一流期货交易所，大幅提升期货服务实体和全球资源配置能力。

　　强监管方面，重点放在行为监管和机构监管，促进期货公司创新发展，优化行业格局。

　　（1）加强交易监管，打击违法违规行为。重点提到要强化高频交易全过程监管，以及取消对高频交易的手续费减收，从加强信贷管理、资金异常进出等方面抑制过度投机炒作。今年以来，期货交易所持续加大对程序化交易特别是高频交易的限制力度，预计手续费减收和交易量下滑短期仍对期货业经营业绩将带来一定负面影响，期货公司将加快向风险管理、资管等创新业务方向多元化经营。

　　（2）机构监管方面，强监管政策全面覆盖期货公司股权管理、公司治理、业务经营、风险处置各个环节。对不符合持续性经营规则要求、严重影响正常经营的期货公司，依法撤销期货业务许可。鼓励通过兼并重组平稳化解期货公司风险。目前行业共150家期货公司，24H1行业净利润38.2亿元，yoy-20%，预计今年行业连续第三年业绩下滑，盈利模式单一中小券商或将加速出清，行业竞争格局有望得到优化。

　　促发展方面，服务实体经济和推进国际化为主要方向，稳慎发展金融期货和衍生品。

　　（1）服务实体经济是期货公司主责主业，业务空间广阔。①商品期货方面，要聚焦农业强国、制造强国、绿色低碳发展等，完善品种布局，丰富交易工具。②推动企业套期保值交易降本增效，为实体企业提供优质衍生品综合服务。③提高价格指标分析能力，加强期货价格解读，服务宏观经济管理和引导企业合理安排生产经营。

　　（2）稳步推进期货市场对外开放，提升定价权国际影响力。①有序推动符合条件的商品期货期权品种纳入对外开放品种范围，允许合格境外投资者参与更多商品期货期权品种交易。②研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放。③支持境内外期货交易所深化产品和业务合作，允许境外期货交易所推出更多挂钩境内期货价格的金融产品。④加大国际市场开发培育力度，吸引更多境外产业企业参与境内期货交易。

　　（3）稳慎发展金融期货和衍生品，利好中长期资金入市。①发挥股指期货期权稳定市场、活跃市场的双重功能，丰富交易品种，扩大市场覆盖面，提高交易便利性，加强期现货市场协同联动，助力增强股票市场内在稳定性。②稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点，提升利率风险管理能力。③支持各类中长期资金开展金融期货和衍生品套期保值交易。

　　投资建议：

　　本次重磅意见为行业发展指明方向，强监管趋势下行业竞争格局有望进一步优化，创业业务实力强和国际化程度高的期货公司具备更大发展潜力，建议关注境外业务和创新业务具备优势的上市期货公司。

　　风险提示：

　　期货交易量大幅下滑;期货市场极端波动风险；创新业务进展不及预期;宏观经济复苏不及预期。