纺织品和服装行业研究：京东奥莱滕州安阳店落地，看好轻资产模式快速复制

　　核心观点

　　2025年1月1日，海澜之家与京东合作打造的京东奥莱在山东滕州、河南安阳新店正式开业，两家新店分别选址于山东省滕州市中万购物中心和河南省安阳市万意广场，同商场里有电影院、超市、餐饮等，拥有稳定的客流，奥莱的存在补足了当地消费者对于零售品牌的需求。两家新店处于繁华路段，周边包括学校、居民区、景点、火车站，商业活动密集，交通居住基础设施完善，人流量较大，入驻品牌包括阿迪达斯、彪马、萨洛蒙、SK-Ⅱ、蔻驰等。此次开业受到相关地方政府高度重视，滕州市副市长等出席启动仪式，并吸引了大量周边用户进店购物。

　　相比于传统奥莱，海澜之家城市奥莱更贴近居民生活圈且更小型化，有利于消费场景的日常化，且新店聚焦中低线城市，缓解与正价店冲突。同时京东奥莱主要采用可退货模式，形成内外合力，购物中心、京东、品牌和公司四方风险收益共担共享，公司得以轻资产运营，利于模式跑通后的快速扩张。此前京东奥莱首店于2024年9月在江苏无锡海澜飞马水城开业，未来京东奥莱门店将继续深入3-5线城市，同时打通线上线下渠道，提升销售规模和运营效率，开店空间较大，建议持续关注京东奥莱开店进度以及未来成长性。

　　行业数据跟踪：

　　11月服装零售同比下降4.5%，受去年高基数和暖冬影响，综合10-11月来看，服装零售同比增长7.1%。12月气温下降后，服装品牌零售数据预计较11月有环比改善趋势，叠加25年春节时间较早，服装销售旺季提前。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好其增长潜力。原材料价格整体稳定，328级棉现货14727元/吨（0.01%，周涨跌幅）；美棉Cotlook A78.9美分/磅（-0.50%）；内外棉价差256元/吨（9.40%）。

　　投资建议

　　1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等。

　　2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——华利集团等。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2024年12月30日-2025年1月3日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-5.17%、-7.16%、-5.55%，纺织服装板块下跌4.09%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第5。个股方面，梦洁股份、浙江自然、益民集团涨幅居前，哈森股份、遥望科技、万里马跌幅居前。

　　行业新闻：1）“羊绒衫”里没羊绒！央视《财经调查》曝光羊绒骗局！含绒量虚标、合格证肆意更改；2）不断创新，持续发展探路者获“2024国民品牌创新突破”奖；3）首份《中国泛年轻人群运动消费白皮书》发布，滔搏以“数”为眼追踪运动生活新风向。

　　重点公司公告：1）浙江自然：拟向61位公司中层管理人员授予的限制性股票数量为128.5万股，约占总股本的0.91%，授予价格为10.62元，预计未来三年每年摊销费用不超过900万元。2）歌力思：公司日前决定全资子公司东明国际将持有唐利国际50%的股权转让给沙丘国际，转让价款8,250万元。据协议截至2024年12月31日上述股权转让事项已完成交割，唐利国际在交割日后不再纳入公司合并报表范围。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。