电子行业周报：电子上游通胀趋势延续，业绩预告期继续推荐存力+算力

　　核心观点

　　电子上游通胀趋势延续，业绩预告期继续推荐存力+算力。过去一周上证上涨0.03%，电子下跌3.28%，子行业中光学光电子下跌1.35%，其他电子下跌4.63%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌2.82%、上涨0.49%、下跌3.01%。我们认为，电子板块近一个月的弱势表现主要是由于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价所引致的三季报走弱。当下时点处于近半年的业绩空窗期，而部分受益于海外AI算力需求高增长的标的临近1月份业绩预告催化，同时基于2026年AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期所有望引致的春季躁动行情，我们维持对于电子行业“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”的投资建议，继续推荐自主可控（代工+设备）、海外算力+存力链。继续推荐：翱捷科技、德明利、江波龙、蓝特光学、生益科技、蓝思科技、立讯精密、恒玄科技、澜起科技、中芯国际。美光业绩超预期，看好存储产业链的增长机遇。美光公布25年9-11月业绩，营收环比增长21%，同比增长55%；Non-GAAP下，净利润环比增长58%，同比增长169%。其中，DRAM ASP环比增长约20%，NAND ASP环比增长约15%。预计下季度25年12月-26年2月营收将达183-191亿美元再创新高；毛利率落在67%-69%区间，超市场预期。根据公司指引，预计25年服务器总出货量增长率达17%-19%，高于此前财预期的10%，26年服务器需求仍为主要增长驱动力，供需紧张将持续至26年以后。当前存储周期持续向上，叠加国内国产化窗口打开，国产存储企业有望持续受益，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正及普冉股份等公司。

　　ADI计划2月1日起调涨价格，建议关注模拟芯片板块底部配置机会。全球第二大模拟芯片厂商ADI近期正式向客户发出了涨价通知，因原材料、人力、能源及物流等成本持续通胀，ADI计划于2026年2月1日起对全系列产品提价，2025年底前将向客户下发正式调价函，根据客户类型、合作层级以及具体料号制定差异化的价格方案，市场预计此次整体价格涨幅约15%。我们认为此次涨价核心是传导成本压力，同时也代表下游去库完成后的需求复苏，此前ADI曾表示对2026财年及以后的增长充满信心，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。2025年全球半导体设备销售额预计增长13.7%，Nand设备市场增长显著。SEMI《年终总半导体设备预测报告》指出，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%；2026年、2027年有望继续攀升至1450亿和1560亿美元。2025年，用于Foundry和Logic应用的WFE销售额预计同比增9.8%至666亿美元；NAND设备预计增长45.4%至140亿美元；DRAM设备预计增长15.4%至225亿美元。WFE领域预计2025年增长11%至1157亿美元，测试设备预计激增48.1%至112亿美元，封装设备增长19.6%至64亿美元。受AI相关投资拉动，先进逻辑、存储及先进封装等领域设备投资持续增长，建议关注相关公司：北方华创、中微公司、拓荆科技等。

　　预计明年中国本土AI芯片占比近半，而CSP/OEM亦有望积极采购H200。据TrendForce数据，中国整体高端AI芯片市场总量预计在2026年有望增长超过60%。一方面，本土AI芯片仍朝自主化发展，较高潜力的芯片设计商有机会扩大市场占比至50%左右；另一方面，由于英伟达H200效能较H20大幅提升，对终端客户具有吸引力，如果能顺利销售，预计中国CSP/OEM等有望积

　　极采购，因此H200或其他同级海外产品在可输入中国市场的情况下，有机会维持约近30%占比。我们认为，AI芯片自主发展和海外限制缓解均有利于国内算力基础设施建设，产业链相关公司将充分受益，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。我国首批L3级自动驾驶车型产品获得准入许可，汽车智能化加速。12月15日，工信部公布我国首批L3级自动驾驶车型产品准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，正式迈入商业化应用阶段。2025年6月特斯拉在美国得克萨斯州开始试点，2025年三季度推出FSDV14版本，进一步优化算法，2026年特斯拉将继续扩大运营城市。汽车智能化加速，推荐关注汽车电子相关标的：立讯精密、电连技术、顺络电子、光弘科技、东山精密、鹏鼎控股等。

　　重点投资组合

　　消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学

　　半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、唯特偶、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。