中期分红提升股东回报，与美团合作推进下沉计划

　　分众传媒(002027)

　　投资要点：

　　公司发布2024年半年度报告： 分众传媒2024年H1实现营收59.67亿元， 同比增长8.17%； 归母净利润24.93亿元， 同比增长11.74%； 扣非归母净利润21.97亿元， 同比增长11.43%。2024年Q2实现营收32.38亿元， 同比增长10.05%； 归母净利润14.53亿元， 同比增长12.65%； 扣非归母净利润12.52亿元， 同比增长6.82%。

　　日用消费品广告主收入占比创新高， 促消费政策有望进一步提升分众业绩。 2024年H1公司日用消费品广告主收入38.15亿元， 同比增长14.22%。 日用消费品广告主营收占比63.93%， 创历史新高， 较前高（23年H1） 提升3.4pct。随着国家一系列扩内需、 促消费政策持续推进， 消费信心和消费需求将得到提振和释放， 分众作为消费品品牌传播的核心阵地， 业绩表现有望进一步提升。

　　中期分红提升股东回报， 2024-2026年分红确定性高： 根据公司8月8日公告： 1） 公司拟定2024年半年度利润分配方案为： 每1股派发现金0.10元（含税），共计派发14.44亿元， 占归母净利润的57.92%。 按照8月8日收盘价测算， 当前股息率1.68%。 2） 根据公司23年12月公告， 2024-2026年度公司将按照不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红。 公司积极践行“以投资者为本”“质量回报双提升” 的发展理念， 未来两年分红确定性高。

　　加速推进“向下+向外” 计划： 1） 分众加速推进下沉计划， 与美团达成合作意向， 充分发挥各自优势， 合作展开三四线等下线城市梯媒的开发及运营，向更多中小客户提供优质服务。 2） 根据公司半年度报告， 公司新设Focus FrameMiddle East Advertising Consultancies L.L.C， 拓展阿联酋电梯电视媒体广告业务。 截止7月31日， 公司已覆盖10个除中国大陆外的国家和地区， 境外电梯电视/电梯海报媒体数量分别为15.6/1.9万， 业务发展势头强劲。

　　盈利预测： 考虑到宏观经济恢复情况和公司经营效率， 小幅调整公司营收和归母净利润。 我们预计公司2024-2026年营收126.9/137.9/147.0亿元（前值128.7/140.1/149.4 亿 元 ） ， 归 母 净 利 润 53.1/58.2/64.5 亿 元 （ 前 值53.0/58.5/63.5亿元） 。 当前价格对应24-26年PE16/15/13x， 维持 “买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济不景气； 广告市场竞争加剧； 新客拓展不及预期