Q1业绩筑底，环比改善可期
龙磁科技(300835)
事件
公司4月26日发布2023年一季报，23Q1年实现营收2.59亿元，同增15.60%；实现归母净利润0.15亿元，同降45.16%；实现扣非净利润0.13亿元，同降35.84%；实现EPS为0.13元，同减66.67%。
评论
Q1软磁亏损+费用增加，业绩略低于预期。Q1恩沃新能源正式并表，恩沃新能源在23Q1实现营收0.56亿元，净利润0.14亿元，公司以持股恩沃新能源51.43%并表净利润703.32万元，并表前Q1归母净利润806.92万元，同降71.09%，环降54.84%。受疫情影响，Q1公司单位燃料成本、人工成本上升，永磁业务利润率下降；Q1研发费用环增19.12%、财务费用环增49.94%；Q1软磁业务延续亏损，主因前期投入较大。
永磁产能稳健提升，软磁有望贡献利润。公司湿压磁瓦产能计划年底达到5万吨/年，24年底实现6万吨/年，有望占到全球10%的份额。公司软磁项目致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化产业链，金属磁粉芯产能5000吨/年，光伏类大客户仍处于认证阶段；软磁铁氧体产能6000吨/年，产品认证测试同步进行；车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年，二期已开工，预计23下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能，软磁业务有望今年开始盈利。
控股恩沃布局微逆，形成产业优势互补。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43%股权，预计23年开始正式纳入合并报表。恩沃新能源主要从事欧洲市场的微型逆变器业务，22年出货15-16万套，产品以一拖一300W、360W和一拖二560W、720W为主，主要销往葡萄牙、奥地利、德国、瑞士、哥伦比亚等欧美国家，预计23年产能将扩张至60万套，持续开拓美国市场。此软磁产品的价值量约占微型逆变器总成本的10%，公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，同时并购完成后更有利于恩沃系列产品形成成本上的竞争优势，实现双方战略上的双赢。
盈利预测&投资建议
预计公司23-25年归母净利润分别为2.01亿元、2.87亿元、4.04亿元，对应EPS分别为1.67元、2.39元、3.36元，对应PE分别为21.2倍、14.9倍、10.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。
