华大智造(688114)
主要观点：
事件：
公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入29.11亿元（yoy-31.19%），归母净利润-6.07亿元，扣非净利润-6.83亿元，经营性现金流-8.7亿元。2023Q4实现营业收入7.07亿元，归母净利润-4.10亿元，扣非净利润-4.40亿元。
2024年第一季度，公司实现营业收入5.31亿元（yoy-14.26%），归母净利润-2.01亿元，扣非净利润-2.13亿元，经营性现金流-2.19亿元。
事件点评
基因测序仪板块保持快速增长，试剂占比提升明显
2023年公司共实现营业收入29.11亿元（yoy-31.19%），其中基因测序仪业务实现收入22.91亿元（yoy+30.31%），实验室自动化业务实现收入2.18亿元（yoy-82.51%），新业务实现3.58亿元（yoy-70.17%）。实验室自动化业务和新业务下降主要是与新冠疫情相关的产品需求下降有关，扣除疫情应急产品，公司披露常规口径下的实验室自动化业务收入约1.53亿元（yoy+4.95%），新业务收入约2.54亿元（yoy+21.4%）。
基因测序仪业务来看，2023年合计实现收入22.91亿元（yoy+30.31%），其中测序仪新增销售装机854台（yoy+41.39%），占全球新增装机市场份额的18.7%，仪器设备实现收入8.98亿元（yoy+18.75%），测序试剂耗材实现收入13.54亿元（yoy+38.31%），增速快于仪器设备，呈现放量增长趋势。从测序仪的销售区域来看，2023年国内营收14.43亿元（yoy+24.38%）；海外营收8.49亿元（yoy+41.82%），其中亚太区域营收3.23亿元（yoy+11.39%），欧洲区域营收3.67亿元（yoy+48.31%），美洲区域营收1.59亿元（yoy+160.27%）。
2024Q1公司基因测序仪业务营收4.49亿元（yoy+4%），其中国内营收2.92亿元（yoy-2.60%），海外营收1.57亿元（yoy+19%），一季度通常来说由于假期等因素，设备开机率下降，试剂使用量下降，而2024Q1在传统淡季的背景下，也由于国内需求阶段性低迷、海外地缘政治等因素业绩承压，全年来看，我们预计2024Q2会有所恢复。
持续保持高研发投入，表观利润受到影响，但长期竞争力加强
2023年公司研发投入为9.10亿元（yoy+11.74%），占营收比例为31.26%（同比+12.01pct）；2024Q1公司研发投入2.02亿元（yoy-7.47%），占营收比例为38.15%（同比+2.8pct）。公司致力于打造性能领先、成本可及的生命科技核心工具体系，推动组学工具创新，扩大组学技术可及性，拓展产业应用新空间。公司已推出多项重磅产品，包括（1）StandardMPS2.0：新一代测序试剂，推动测序准确度较此前行业普遍的Q30提升一个数量级至Q40，显著提升各类应用场景的测序精确度；（2）DNBSEQ-E25：占桌面积仅为0.1平米，重量仅为15kg，为全球同等通量测序仪中最小型化机型之一，且可在3000米以上高原。环境下进行测序；（3）MGISEQ-2000RSFluoXpert：多组学分析仪，中国首款具有自主知识产权、集成病理染拍功能和测序功能、能够做病理组织切片空间蛋白组学的测序仪；（4）MGIDS-1000：千万级酶定向进化筛选系统，集液滴制备、分选、注入融合、打印入孔多功能于一体。
投资建议
我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现34.73亿元、42.03亿元、50.80亿元，同比增长分别为19.3%、21.0%和20.9%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.31亿元、0.60亿元、2.28亿元，同比增长分别为45.5%、118.0%和283.1%。2024-2026年对应的EPS分别约-0.80元、0.14元和0.55元，2025-2026年对应的PE估值分别为417x和109x，2024-2026年对应的PS估值分别为7倍、6倍和5倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险。
市场竞争加剧风险。
地缘政治风险。
国内需求持续下行。
