寒锐钴业(300618)
公司发布2023年报和2024一季报，2023年/2024Q1分别实现盈利1.38亿元/0.31亿元，同比变化-34.92%/+72.83%。公司钴和铜产品出货量保持增长，未来有望受益于铜价格上涨，维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年业绩同比下降34.92%：公司发布2023年年报，全年实现盈利1.38亿元，同比减少34.92%；扣非盈利1.92亿元，同比减少14.40%。根据公司业绩计算，2023Q4实现盈利773.00万元，同比扭亏为盈，环比减少88.03%；扣非盈利2658.86万元，同比扭亏为盈，环比减少63.14%。
2024年一季度业绩同比增长72.83%：公司发布2024年一季报，一季度实现盈利3066.34万元，同比增长72.83%，环比增长296.68%；扣非盈利6105.13万元，同比增长70.24%，环比增长129.61%。
出货量保持增长，钴产品盈利承压：受全球经济下行压力、供需情况等影响，金属价格波动较大，公司积极应对行业变化，出货量稳步提升，盈利阶段性承压。2023年，公司钴产品实现产量8301吨，同比下降18.20%，实现销量9046吨，同比增长24.25%，实现营收17.95亿元，同比下降29.37%，毛利率5.04%，同比下降10.18个百分点；铜产品实现产量49866吨，同比增长24.58%，实现销量47820吨，同比增长10.18%，实现营收27.58亿元，同比增长9.34%，毛利率24.10%，同比增长4.10个百分点。
产能建设全面推进：公司产能建设顺利推进，赣州寒锐“年产5000吨电积钴项目”已于2023年7月投产，赣州寒锐“年产5000吨电积镍和5000吨电积钴项目”已于2023年11月开工；赣州寒锐废旧电池回收项目已于2023年12月达到预定可使用状态；寒锐金属40000吨电积铜扩产项目已于2023年12月投产；寒锐新材料“年产5000吨钴酸锂项目”已于2023年12月投产。
未来有望受益于金属价格上涨：2024年以来，受供需紧平衡的影响，全球铜价持续走高，伦敦铜从年初约8430美元/吨上涨至5月7日的9847美金/吨，涨幅达到16.8%，公司业绩有望受益于产品价格上涨。
估值
在当前股本下，结合公司公告与钴铜商品价格变化情况，我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.79/0.87/1.01元（原预测摊薄每股收益为1.07/1.12/-元），对应市盈率37.7/34.5/29.6倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。
