宁波银行(002142)
投资要点：
宁波银行发布2024年度一季度报告：2024年一季度，公司实现营业收入175.09亿元，同比增长5.78%，实现归母净利润70.13亿元，同比增长6.29%。公司实现利息净收入115.02亿元，同比增长12.18%；实现手续费及佣金净收入14.36亿元，同比下降22.84%，其他非息收入45.71亿元，同比增长2.97%。
利息净收入亮眼，净息差企稳回升。2024Q1净利息收入同比增长12.18%，环比增长7.52%。一季度净息差较2023年全年逆势回升2BP至1.90%，表现大幅优于同业。测算单季度净息差环比2023Q4上升5BP。其中，资产端收益率为4.1%，环比下降8bp，负债端成本率2.13%，环比上升12bp。宁波银行资产期限结构中，中长期占比较低，存量贷款受降息重定价影响更小，同时负债端存款高增，存款占比提升，带动负债端成本下行。资负两端共同作用下，宁波银行净息差先于同业企稳回升。
信贷投放强劲，延续高扩表态势。规模上，截至2024Q1，宁波银行总资产28882.06亿元，同比增速14.35%。其中贷款13226.86亿元，同比增长24.8%。总负债26769.96亿元，同比增长13.89%。其中存款18439.47亿元，同比增速15.23%。结构上，零售贷款较上年增长27.31%，较年初增长2.71%；公司贷款较上年增长22.43%，较年初增长13.04%。零售对公贷款投放均不弱，对公较年初增速更高，符合季节性规律。零售存款延续了去年的高增长，同比增长35.35%，环比增长14.49%，都显著高于整体负债增速。
手续费拖累营收，营运费用正向贡献。一季度手续费净收入同比下滑22.8%，是拖累营收的核心因素，主要受财富管理业务拖累，属行业共性特征。宁波银行2024年一季报营运费用及管理费同比下降1.16%。成本收入比同比下降2.21个百分点至31.53%，扭转了过去营运费用上升的情况。
资产质量保持平稳，风险抵补能力优异。截至2024年一季度末，宁波银行的不良率0.76%，较年初的0.76持平。不良余额103.3亿元，较年初高8.31亿。不良覆盖率431.63%，较年初下降29.41个百分点，拨贷比3.27%，较年初下降0.23个百分点。考虑到宁波银行贷款增速较高，对应的不良生成水平总体处于低位，资产质量总体优异，风险抵补能力依旧充足。
投资建议：宁波银行多个利润中心同步发力，盈利结构不断优化，资产质量保持同业较好水平，风险管理卓有成效，稳健经营能力持续提升。公司体制机制优异，市场化程度高，业务高质量发展基础夯实，有望持续受益于长三角地区经济发展。预计2024-2026年EPS分别为4.31/4.72/5.08元，现价对应5.37/4.90/4.55倍PE，0.75/0.64/0.55倍PB。综合考虑宁波银行的成长性和基本面，给予公司2024年0.8-0.85倍PB，对应合理估值区间24.8-26.35元，维持公司“买入”评级。
风险提示：区域经济下行风险，零售端风险暴露超预期。
