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4月批发同比-15%,上汽自主表现较好

www.eastmoney.com 东吴证券 黄细里 查看PDF原文

  上汽集团(600104)

  投资要点

  公告要点:上汽集团 2021 年 4 月产销量分别为 416393/419519 辆,同比分别+3.36%/+0.47%,环比-16.59%/-14.88%。其中:上汽乘用 4 月产销量分别为 53578/54100 辆,同比分别+17.55%/+30.33%,环比分别-9.28%/-6.73%;上汽大众 4 月产销量分别为 109692/108300 辆,同比分别为+2.17%/-9.83%,环比分别为-0.30%/-3.73%;上汽通用 4 月产销量分别为 75711/80619 辆,同比分别 -28.87%/-26.71% ,环比分别为-41.36%/-37.54%;上汽通用五菱 4 月产销量分别为 137608/134700 辆,同比分别为+18.85%/+12.25%,环比分别-12.38%/-10.20%。

  4 月上汽整体产销同环比略低于行业,上汽自主表现较好:4 月狭义乘用车行业整体产批分别为 165.8/165.9 万辆,同比分别为+8.9%/+10.5%,环比分别为-9.1%/-9.8%,上汽集团总体同环比表现差于行业,核心原因为芯片影响持续作用。 上汽自主产销同环比领先集团及行业,表现较好;上汽通用五菱同比领先行业,环比降幅略大,主要系上月基数较高所致。上汽通用产销数据表现较差,同环比降幅较大,芯片短缺冲击较为严重。

  4 月企业端上汽乘用+上汽大众小幅补库,上汽通用+上汽通用五菱小幅去库:根据我们自建库存体系显示,4 月上汽集团企业当月库存变动为-3126 辆,上汽大众、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为+1392 辆、-4908 辆、+2908 辆、-522 辆。企业库存累计分别为 18873 辆、-18609 辆、-14889 辆、-86308 辆(2017 年 1 月开始统计)

  4 月上汽整体折扣率小幅增长: 根据我们自建价格数据库显示,上汽集团 4 月下车型(燃油)算术平均折扣率 13.05%,环比 4 月上+0.22pct;同期行业整体折扣率环比 4 月上+0.12pct,上汽集团涨幅略高于行业。其中,上汽大众算数平均折扣率 12.89%,环比 4 月上+0.30pct;上汽通用算数平均折扣率 17.30%,环比 4 月上+0.24pct;上汽乘用算数平均折扣率 13.45%,环比 4 月上+0.17pct。从具体车型方面来看,荣威 RX5成交价降幅较大。

  盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新 R 标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。维持上汽 2021-2023 年归母净利润 210/231/251 亿元的预测,对应 EPS 为1.80/1.98/2.15 元。PE 分别为 11/10/9 倍。维持上汽集团“增持”评级。

  风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌 SUV 价格战超出预期。

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上汽集团投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
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上汽集团盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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