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四季度爆发成大概率事件

www.eastmoney.com 辉立证券 章晶

  宇通客车(600066)

  2017H1 受政策干扰,公司净利润下滑三成

   毛利率升高 0.1 个百分点,逆势扩张市场份额

   行业逐渐回暖,四季度爆发成大概率事件

  投资建议我们预计公司2017/2018年的每股盈利分别爲1.87,2.13元人民币,考虑到公司的行 业龙头地位和未来新能源客车市场空间的打开,我们给予公司的冃标价29人民币元, 对应2017/2018年各15.5/13.6倍预计市盈率,增持评级。(现价截至10月10曰)

  上半年受政策干扰行业急冻,公司净利润下滑三成

  宇通客车2017年上半年总收入录得93.1亿元人民币,同比下滑307。;归母净利润8.1 亿元,同比下滑34.8^。基本每股收益0」6元,去年同期爲0.56元,瓜和2口分别爲 0.14 元,0.22 元。受到包括严查骗补、国补退坡、地补滞後等一系列新能源客车补贴政策调整的影响, 中国新能源客车行业在上半年处於急速冰冻状态,新能源客车销量基本停滞,令宇通 客车近年来主耍的增长引擎骤然失速,半年累积销量同比减少28^至2.18万辆。根据 工信部数据,上半年宇通客车生产的新能源客车同比减少接近六成。

  毛利率升高0.1个百分点,逆势扩张市场份额

  分车型看,宇通客车的大型、中型、轻型客车的销量同比同比下滑7.57。、 40/0、15/,至8751、9947、3136辆。由於大型客车占比提高,公司上半年毛 利率24.97。,同比增加0.1个百分点,1口与2口毛利率分别爲247。和25.67。。公司的出口业务表现较好,出口客车数量同比增长”。/。至4356辆。

  国家新能源客车补贴政策的调整,提高了行业门槛,加速行业出清,利好宇通 汽车这样的行业龙头,市场集中度明显提升。公司在10米以上、8-10米、6-8 米车型份额分别达到比.5%、40/0和12/,份额较16全年分别增加1.7、9.3和9.5个百分点。

  期间费用率上升了 2.1个百分点,主耍由於管理费用刚性和国家补贴到帐较晚影 响。报告期内公司的硏发支出5.05亿元,同比增长11/,用於高端车型的优化 开发、新能源客车、轻量化技术以及智能驾驶、燃料电池等领先技术的硏究。

  新能源客车行业逐渐回暖,四季度爆发成大槪率事件

  冃前随着政策真空期的结束,中国新能源客车行业逐渐回暖,宇通客车6月开 始销量逐月回勇。新一版的补贴冃录中,宇通客车的已有91款新能源客车和3 款新能源专用车获得补贴资格。各地公交公司新能源客车的招标工作正在全面 重啓,我们预计第四季度宇通客车将迎来新能源客车订单爆发期。

  风险

  新能源汽车发展不及预期

  宏观经济下滑影响客车需求

  • 行情
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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 5 14 0 0 0 19
半年内 7 20 0 0 0 27
一年内 14 33 1 0 0 48
宇通客车盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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