2024年三季报点评：锡锑量价双升，业绩同比显著增长

　　华锡有色(600301)

　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收34.15亿元，同比+56.21%；归母净利5.40亿元，同比+100.91%；扣非归母净利5.21亿元，同比+117.80%。2024Q3，公司实现营收11.61亿元，同比+49.70%、环比-10.00%；归母净利润1.92亿元，同比+88.46%、环比-14.25%；扣非归母净利1.90亿元，同比+256.93%、环比-8.18%。

　　量：出矿量提升叠加佛子矿注入助力金属量同比显著增长。锡锭：24年前三季度锡锭产量约7731.25吨，同比+62.76%，24Q3锡锭产量2579吨，销量2332吨，销量环比-9.87%。铅锑精矿：24年前三季度铅锑精矿产量11907.74吨，同比+19.96%，24Q3铅锑精矿产量4423吨，销量3831吨，销量环比基本持平。锌：24年前三季度锌精矿产量41498.55吨，同比+29.98%，锌锭产量23624.13吨，同比+33.47%；24Q3锌锭产量8370吨，销量8612吨，销量环比增长8.14%，锌精矿产量14057吨，销量3105吨。铅精矿：24年前三季度铅精矿产量6461.77吨，同比+21.44%，24Q3铅精矿产量2316吨，销量2237吨。铜精矿：24年前三季度铜精矿产量373.91吨，同比+25.11%，24Q3铜精矿产量135吨，销量133吨。

　　价：锡锑价格双升驱动公司业绩显著增长。2024Q3，公司主要产品价格锡/锑/锌/铅/铜分别为26.00万元/吨、15.97万元/吨、2.36万元/吨、1.80万元/吨、7.52万元/吨，同比分别变动+3.67/+8.07/+0.27/+0.18/+0.65万元/吨，环比分别变动-0.41/+3.80/+0.01/-0.01/-0.49万元/吨。

　　办理采矿许可证变更缴纳前期采矿权出让收益拖累公司利润。公司办理“广西华锡矿业有限公司铜坑矿采矿权延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）》，申请变更后的矿区面积为15.7786平方公里，开采标高为925米至-450米，开采矿种由锡矿变更（增列）为锡矿、锌矿，开采方式由地下开采变更为露天和地下联合开采。华锡矿业需缴纳2006年9月30日至2023年4月30日期间已动用未有偿处置资源量的采矿权出让收益金6421.08万元。公司将上述采矿权出让收益全部不进行资本化、全部计入当期成本费用，减少当期归属于上市公司股东净利润约5457.92万元。

　　投资建议：公司为锡、锑双龙头，矿产资源储量丰富。公司拥有铜坑矿、高峰矿两大矿山的采矿权，参考2023年年报数据，铜坑矿保有资源量锡/锑/铅/锌分别是6.4/3.2/1.5/143.6万吨，高峰矿保有资源量锡/锑/铅/锌分别是17.4/17.7/19.9/67.4万吨。此外公司共有矿田铜坑矿深部锌多金属矿、大厂矿田羊角尖区锌铜矿、龙口铅锌矿、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿、冷水塘锌矿5个探矿权，未来还有五吉矿存注入预期，仍有进一步增储空间。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为7.77/9.37/11.28亿元，对应2024年10月31日收盘价的PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：锡、锑、锌价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。