华峰化学(002064)
事件
华峰化学发布 2022 年中报，实现营业收入 138.38 亿元，同比增长 7.31%；实现营业利润 26.91 亿元，同比减少 39.82%；归属于上市公司股东的净利润 23.95 亿元，同比减少 37.81%。按 49.63 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 0.48 元，每股经营现金流为 0.31 元。 其中第二季度实现营业收入65.45 亿元，同比减少 7.83%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.32 亿元，同比减少 53.3%；单季度 EPS 0.21 元。
上半年氨纶价格走弱，化纤业务盈利承压
据中纤网， 22 年上半年氨纶 40D 市场均价为 5.11 万元/吨，较 21 年 5.78万元/吨同比下降 11.6%，氨纶 40D 价差市场均价为 1.54 万元/吨，同比 21年 2.74 万元/吨下滑 43.9%。公司氨纶产品价格下跌叠加原材料大幅上涨（营业成本较去年同期增长 42.9%），化纤业务盈利同比下滑明显。
己二酸价格先涨后跌，公司业务板块营收增长，成本上涨拖累毛利
二季度原油价格上涨加之下游需求受疫情影响疲软，己二酸产品价格先涨后跌，公司该业务板块营收同比大幅增长 30.7%，但受营业成本同比增加拖累（ yoy+30.9%），毛利率同比-0.1pcts。据百川盈孚， 22 年己二酸（华东）市场均价为 1.28 万元/吨，较去年同期上涨 32.1%，其中二季度单季度均价为 1.20 万元/吨，同比增长 18%；从价差角度，己二酸价差上半年均价为 3.38 万元/吨，较去年同期下降 4%。 未来随着己二酸下游应用产品产能持续扩张（聚氨酯、尼龙、 TPU、 PBAT 等），在需求带动下，行业规模有望持续增长。 公司聚氨酯原液目前主要用于生产聚氨酯鞋底，上半年化工新材料板块营收同比增长 11%，盈利水平较去年同期基本持平。
产能规模持续扩张，国内聚氨酯制品材料行业龙头地位凸显
公司通过产业链整合延伸，已形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业；其中，氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。 目前公司年产 10 万吨氨纶扩建项目已于 6月建成达产，另有 30 万吨在建产能；己二酸 21 年底产能为 75.5 万吨，目前在建产能 20 万吨。 十四五期间，公司氨纶总产预计将超过 50 万吨，己二酸总产能预计将达到 135.5 万吨，行业龙头地位进一步稳固加强。
盈利预测与估值： 根据公司产品价格及盈利水平的变化，我们预计2022~2024 年净利润分别为 41、 45、 50 亿元，维持“买入”的投资评级。
风险提示： 下游需求疲弱风险，产品价格下跌风险，原材料价格大幅波动风险，项目推进进度及盈利情况不达预期风险。
