统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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2023年业绩优异,高端化、全球化驱动长期成长
星宇股份(601799)
事件:3月28日,公司发布2023年年报,实现营收102.48亿元,同比+24.3%,实现扣非归母净利润10.45亿元,同比+28.1%。
自主客户项目逐步量产,公司营收高速增长:
公司23年实现收入102.48亿元,同比+24.3%,我们认为:1)核心客户奇瑞贡献较多增量,奇瑞23年实现销量178万辆,同比+55%;2)理想、蔚来、吉利等新客户的陆续量产,公司23年实现了50款车型的批产(22年为23款),这些项目以高价值量ADB、DLP车灯为主,公司23年车灯平均售价为162.1元,同比+25.4%;3)塞尔维亚工厂海外项目的批产,2023年833365999实营收1.1亿元。
公司23年实现综合毛利率21.2%,同比-1.4pct,主要是由于客户结构的变化。公司23年期间费用率为9.5%,同比-1.1pct,主要是由于销售费用的下降,及管理、研发费用的增幅小于收入增幅。公司23年实现归母净利润11亿元,同比+17.1%,增幅小于收入增幅,除毛利率的影响外,公允价值变动与信用减值损失分别影响3千万和8千万。公司23年实现扣非归母净利润10.45亿元,同比+28.1%,增幅大于归母净利润增幅,主要由于公司在四季度将0.68亿元的政府补贴和0.48亿元的增值税加计抵减认定为经常性损益。
公司23年经营活动净现金流量净额为6.97亿元,同比-50.5%,主要是由于销售回款减少,以及支付的采购款和职工薪酬同比增加。公司23年应收账款为30.7亿元,同比+137.5%,主要都是1年以内。
分季度来看,公司23Q4实现营收30.12亿元,同比+31.9%,环比+7.1%,主要由于新项目的爬坡。公司23Q4实现综合毛利率20.45%,同比-0.87pct,环比-0.81pct;期间费用率为9.59%,同比-3.27pct,环比+0.30pct,同比下降较多主要是由于销售费用率和管理费用率的下降。公司23Q4实现归母净利润3.12亿元,同比+71%,环比+1.9%;扣非归母净利润为3.76亿元,同比+175.33%,环比+45.7%。
客户自主化、产品高端化、业务全球化,三大因素驱动未来高增长:三大因素驱动公司未来高增长:1)客户自主化,公司近几年积极拓展自主客户,加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作,并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户,2023年公司共承接了58款车型的新品研发项目,2022年则为41款,同比大幅增长;2)产品高端化,公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主,这些主机厂最近1年的部分车型选装/标配ADB/DLP前照灯,单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB和DLP项目;3)业务全球化,除日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司外,公司2023年注册成立墨西哥星宇和美国星宇,2023年实现海外营收3.46亿元,同比+166.2%,未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。
投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为14.9/19.2/23.9亿元,对应当前市值,PE为27.1/21.0/16.9倍。我们给予公司2024年32倍PE,对应6个月目标价为167元/股。风险提示:技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险