宁沪高速(600377)
业绩简评
2024 年 3 月 28 日， 宁沪高速发布 2023 年年度报告。 2023 年公司实现营业收入 151.9 亿元，同比增长 14.6%； 实现归母净利润 44.1亿元，同比增长 18.5%。其中 Q4 公司实现营业收入 35.8 亿元，同比下降 5%； 实现归母净利润 3.77 亿元，同比下降 38.8%。
经营分析
路桥主业营收同比增长， 建造期收入同比下滑。 2023 年公司营收同比增长 14.6%， 主要受路网通行量上升影响，道路通行费收入和配套业务收入同比增加。（1） 通行费收入及配套服务： 受益于车流量恢复，公司 2023 年实现通行费收入 95.1 亿元，同比增长 29.9%，公司配套服务业务营业同比增长 64.1%。（2） 电力销售： 公司电力销售业务营收同比下降 1.5%，主要受风速下降等天气因素影响。（3） 地产业务及建造期收入：公司地产业务营收同比下降 30%，主要因为地产项目交付规模同比减少；建造期转结收入同比下降25%，主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。
毛利率同比改善， 费用率小幅下降。 2023 年公司实现毛利率36.93%，同比增长 3.6ct。 费用率方面， 2023 年公司期间费用率为9.4%，同比下降 1.22pct， 其中销售费用率为 0.07%，同比下降0.04%；管理费用率为 1.87%， 同比下降 0.34pct；财务费用率为7.08%，同比下降 0.84pct。 2023 公司实现投资收益 14.7 亿元，同比下降 21.6%。 毛利率同比改善叠加费用率下降， 2023 年公司归母净利率为 29.05%，同比增长 0.96pct。
路产车流量大幅增长， 每股股利小幅提升。 2023 年，公司各路产项目车流同比大幅增长，公司核心路产沪宁高速车流量同比增长38%，公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长 34%/32%/50%/48%。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长，公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长84%。 公司改扩建项目有序推进。 龙潭大桥及北接线项目预计将于2025 年初开通。 锡宜高速公路南段扩建项目于 2023 年 1 月 6 日开工，将于 2026 年 6 月底建成通车。 2023 年，公司拟派发每股股利 0.47 元，较 2022 年提升 2%。
盈利预测、估值与评级
考虑车流增长， 调整公司 2024-2025 年净利润预测 48.4 亿元、58.2 亿元， 新增 2026 年预测 61.9 亿元， 维持“买入”评级。
风险提示
经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险
