标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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基建市场持续开拓,检测业务稳健发展
苏博特(603916)
公司发布2024年中报。2024H1实现营收15.63亿元,同减5.86%;归母净利0.53亿元,同减45.06%;扣非归母净利0.46亿元,同减48.68%;EPS0.12元,同减47.83%。上半年公司检测中心业绩表现较好,外加剂业务持续强化基建工程领域的市场开拓,并取得良好效果。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
业绩承压,现金流同比转为净流入。2024Q2公司实现营收9.85亿元,同减1.04%;归母净利0.32亿元,同减43.08%。2024H1公司经营现金净流量为0.72亿元,同比由净流出转为净流入;2024Q2公司经营现金净流量为0.27亿元,同比由净流出转为净流入。上半年公司经营现金流表现较去年同期有所好转,主要系上半年收入规模缩减,购买商品、提供劳务支付的现金减少所致。
摊薄效应减弱,期间费用率增加,盈利能力下滑。2024H1公司毛利率为34.87%,同减1.26pct归母净利率3.41%,同减2.43pct。2023Q2公司毛利率为34.76%,同减1.07pct;归母净利率3.27%,同减2.42pct。期间费用率方面,2024H1公司期间费用率为28.06%,同增1.85pct其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别变动0.64/0.75/-0.01/0.48pct;2024Q2公司期间费用率为24.47%,同减0.75pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别变动0.01/-0.29/-0.74/0.27pct。上半年公司毛利有所下滑、期间费用率同比有所提升,主要系公司收入规模下降,固定成本及部分刚性费用的摊薄效应减弱所致。
减水剂销量下滑,检测中心盈利能力增强。2024H1公司高性能减水剂销售收入为8.16亿元,同减16.03%;销量为45.73万吨,同减5.67%;销售价格为1783.6元/吨,同减10.98%。单价下降或为上半年公司高性能减水剂收入下滑的主要原因。功能性材料方面,上半年公司实现收入2.77亿元,同增25.03%;销售合计12.80万吨,同增17.43%;平均销售价格为2164.99元/吨,同增6.47%。上半年公司功能性材料实现销量单价双增长。2024H1公司检测业务表现也较好,毛利率超过50%,检测中心实现净利润0.95亿元,同增24.42%(归属于母公司的净利润为0.55亿元)。
基建领域市场开拓力度加大,检测业务有望迎来新发展空间。公司在主营外加剂业务方面不断强化基建领域的市场开拓,加强与央国企大客户的战略合作,产品持续应用于川藏铁路、陆丰核电、惠州海上风电等基建重点工程;同时公司海外业务也实现较快增长,在东南亚等“一带一路”地区持续开拓市场,增长潜力较强;公司检测业务稳健发展,在聚焦建筑检测的基础上开拓轨道交通检测新领域,取得良好经营业绩。随着房屋养老金等相关政策的实施落地,建筑检测业务有望迎来新发展空间。
估值
考虑到减水剂下游行业需求仍较为疲软,公司外加剂销量仍有下滑压力,我们对应调整盈利预测。预计2024-2026年公司收入为35.6、38.7、41.9亿元;归母净利分别为1.4、1.8、2.1亿元;EPS分别为0.32、0.41、0.49元;PE分别为21.0、16.7、13.8倍。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1441.00 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 130.35 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 82.90 |
宁德时代 | 详细 | 47 | 450.00 | 290.00 | 258.00 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 176.42 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 282.50 |
今世缘 | 详细 | 44 | 75.00 | 50.00 | 43.65 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.71 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 54.04 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 242.81 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 73.65 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 277.19 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 54.14 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 169.70 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 116.49 |