统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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冰洗外销高增,Q1盈利能力持续改善
海信家电(000921)
事件:海信家电公布2024年一季报。公司2024年一季度实现收入234.9亿元,YoY+20.9%;实现归母净利润9.8亿元,YoY+59.5%;实现扣非归母净利润8.4亿元,YoY+60.9%。公司归母净利润环比2023Q4加速增长。我们认为,Q1净利率同比提升所有板块皆有贡献,其中主要由外销带动公司盈利持续改善。
Q1收入延续较快增长:根据产业在线数据,海信日立中央空调2023Q4/2024M1-2销售额分别YoY+20%/+9%;海信科龙空调2023Q4/2024Q1内销量YoY+11%/+30%,冰箱2023Q4/2024M1-2内销量YoY+20%/+16%。外销方面产业在线数据显示,海信科龙空调2023Q4/2024Q1外销量YoY+35%/+34%,冰箱2023Q4/2024M1-2外销量YoY+86%/+52%。我们判断,海信家电央空Q1收入稳健增长,家空及冰洗Q1内销收入同比增长超10%;公司外销收入Q1延续高增趋势,家电外销收入同比增长或超10%,冰洗高增延续,增速或在50%以上;三电Q1收入同比稳定增长。
盈利能力Q1持续改善:海信家电Q1归母净利率4.2%,同比+1.2pct;Q1毛利率21.6%,同比+0.5pct,主要因公司产品结构优化,持续推进降本增效措施。Q1销售、管理、研发费用率同比分别-0.1/+0.0/+0.3pct,公司加大研发投入力度。公司Q1财务费用/其他收益/公允价值变动收益分别较同期-0.5亿元/+0.7亿元/+0.8亿元,分别因为:1)汇兑收益增加;2)增值税加计抵减增加;3)理财收益及远期锁汇业务评估收益。展望后续,随着供应链的进一步优化和产品结构持续升级,公司盈利能力有望进一步改善。
Q1经营性现金流有所下降:海信家电Q1经营性现金流净额同比减少7.3亿元,YoY-82%,其中销售商品、提供劳务收到的现金增加21.9亿元,YoY+14%;购买商品、接受劳务支付的现金增加23.8亿元,YoY+23%。我们认为,公司现金流净额同比下降,主要是因为公司为应对原材料价格波动,提前对原材料备货所致。
投资建议:中央空调是大家电领域的成长性赛道(详见深度报告《中央空调:家电最后的堡垒,有望被本土品牌攻下》),海信家电的竞争优势突出,有望受益于下游需求的提升。公司整合三电控股后,三电盈利水平持续改善。我们预计公司2024年~2025年EPS2.47/2.86元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为41.99元,相当于2024年17倍的动态市盈率。
风险提示:地产政策变化风险,原材料价格波动风险