拓邦股份(002139)
2024Q1公司营收利润双升，下游景气度逐渐回升
2024年一季度公司实现营业收入23.18亿元，同比+16.20%，实现归母净利润1.76亿元，同比+82.29%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+85.48%。2024年随着行业库存恢复正常水位，下游需求逐渐修复，公司业绩显著改善。公司是智能控制行业龙头，发展空间仍然广阔，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为7.96/9.37/10.91亿元（2024-2025年前值9.74/12.21亿元），EPS为0.64/0.75/0.88元，当前股价对应PE为16.0/13.6/11.6倍，维持“买入”评级。
盈利能力持续提升，加大技术研发与市场开拓投入
2024Q1公司毛利率达23.65%，同比提高1.77pct，净利率达7.50%，同比提高2.66pct。公司利润率提高主要原因为：（1）新品及高价值品类增多，出货量增加；（2）高价库存逐步出清；（3）降本增效的战略有效推进。2024Q1公司费用有所提升，三项费用合计3.49亿元，同比+19.41%，销售/管理/研发费用率分别为3.50%/3.67%/7.87%，同比+0.45pct/-1pct/+0.95pct。销售和研发费用率上升原因：控制器行业正快速发展，公司技术和市场投入较大，同时公司正加大新能源板块投入，同时推进移动机器人、伺服驱动等技术的开发，培育第三、第四成长曲线。
传统板块稳健增长，新能源业务有望成长为公司第三成长曲线
2024Q1公司各个业务均实现增长：（1）工具板块：头部客户份额稳定，随着新品拓展，其余客户份额逐步提升；（2）家电板块：公司在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，正拓展清洁电器、温控、商业场景等应用；（3）新能源板块：公司控制、电源类产品逐步推向市场，新能源板块正快速成长为公司第三增长曲线。我们认为若下游各个板块景气度回升，公司传统领域业务有望保持增长；同时公司能够发挥储能等方面解决方案优势，进一步加大在新能源行业的影响力。
风险提示：人形机器人产业发展、公司产品主要下游需求复苏不及预期。
