建邦科技(837242)
客户拓展与产品研发并重， 2023 年归母净利润同比增长 38%、 2024Q1 延续涨势
2023 年公司实现营收 5.58 亿元（+31.93%）、归母净利润 6965 万元（+38.10%）、毛利率/净利率分别为 29.62%/12.47%， 营利齐增由于（1）全球公共卫生事件结束，公司积极拓展国内外客户；（2）公司加快产品迭代，不断向市场投放汽车电子类产品和“软硬件”相结合的产品， 2023 年新产品收入占比超 20%。 2024Q1 实现营收 1.43亿元（+29%）、归母净利润 1248 万元（+33%）。 我们维持 2024-2025 年、新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.85/1.04/1.26 亿元，对应 EPS 分别为 1.32/1.61/1.95 元/股，对应当前股价 PE 分别为 12.0/9.8/8.1 倍， 我们看好公司开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线， 维持“买入”评级。
布局汽车电子和材料级基础铸造类零部件自产化， 布局再制造坚持可持续理念
2023 年公司制动系统、 传动系统、 电子电气系统、 转向系统、 发动系统、 汽车电子、其他类产品分别创收 7235 万元（+49.56%）、 17734 万元（+32.98%）、 8021 万元（+13.57%）、 8717 万元（+14.49%）、 5287 万元（+3.02%）、 3492 万元（+227.90%）、5357 万元（+63.21%）。 2023 年公司加大对“软硬件”结合产品（分动箱等）以及新能源、汽车电子类产品（毫米波雷达、 AGS 主动进气格栅等）的研发， 子公司拓曼电子已初步取得汽车电子类产品的自产能力。 此外， 公司持续推动汽车零部件再制造板块的发展， 2023 年销售再制造零部件 15,448 件，实现销售收入 127 万元。
线上线下、境内境外“四位一体”，有望受益于美国市场线上化、国内汽配集中化上游端： 公司有 400 多家经审核的合格工厂供应商， 着力塑造柔性供应链系统。 品牌端： “拓曼”定位国内汽车后市场， 覆盖国内乘用车 90％以上的车型及品牌； “超全”主营汽车附件品类， 车型覆盖率达 98%以上。 下游端： （1）全球市场： 美国车辆平均车龄在近十年处于上升状态， 2023 年平均车龄为 12.5 年。（2）国内市场： 独立后市场格局已逐渐向头部集中， 连锁品牌门店数量占比预计从 2021 年约 16%升至2025 年 29%。 我们认为， 在此背景下， 公司有望在美国线上+线下持续拓宽车后市场份额，并通过深耕与途虎等国内汽配连锁品牌的合作，加深在国内产品覆盖率。
风险提示： 后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等
