道通科技(688208)
核心观点
Q1利润延续高增长，新能源业务增速亮眼。公司2024年Q1实现营收8.63亿元（+22.22%）.归母净利润1.25亿元（+73.34%），扣非归母净利润1.25亿元（+70.65%）。分产品收入来看，数字维修业务（含汽车综合诊断、TPMS、软件云产品、ADAS业务等）实现营收6.88亿元，同比增长11.61%；数字能源业务收入1.60亿元，同比增长103.33%。
毛利率下降，费用管控良好。24年Q1公司整体毛利率达56.72%（-1.67%）主要系充电桩收入占比快速提升所致。同时，期间费用率同比下降3.25pct。其中，销售/研发/管理费用率分别为14.29%/16.50%/8.00%，同比变化为-2.51pct/-1.18pct/+0.44pct。Q1公司经营活动现金流量净额达2.06亿元，同比增长47.14%。合同负债持续增长，环比年报增长9.62%。
培育海外市场，新能源充电桩业务盈利能力有望持续提升。2024为应对国外
日渐加快增长的新能源充电桩需求，道通科技提前取得十余项世界权威认证跨国海外市场高门槛认证，成功签约多家全球排名前50大型客户，保持战略客户储备量指数级增长。公司成功把握国际市场动向，培育国际市场消费潜力，广拓全球市场业务。公司公告表示2024年直流充电桩产品销售占比有望逐渐提升，同时向越南、北美工厂投产可避免加征关税的额外成本，再通过对物流成本精细化管控，预计新能源充电桩业务毛利率会有更大提升空间。
直流超充桩行业领跑，助力全球充电生态网络建设。公司发挥BMS通信协议数据及电池诊断技术基础，配合顶尖液冷技术，研发突破充电桩技术。24年1月，公司在美国拉斯维加斯国际消费电子展会上推出旗舰产品直流超充桩MaxiCharger DC HiPower，凭借最高640kw充电功率的顶尖水平成为行业领跑，单枪输出功率达480kw，标志着公司在超充领域的重大突破，持续拓展新能源汽车诊断市场的广阔空间，持续构建公司新能源业务生态系统。
风险提示：国际贸易和经营风险；充电桩需求不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“买入”评级。由于公司一季度高增长持续，费用下降较快，我们上修盈利，预计2024-2026年归母净利润为5.04/6.55/8.00亿元（原预测为4.87/6.50/7.81亿元），对应当前PE分别为22/17/14倍。公司充电桩业务有望继续保持高增长，维持“买入”评级。
