汇川技术(300124)
新能源车业务高速增长，海外业务有望突破
业绩概览：
2023年实现营收304.2亿元，YOY+32.2%；录得归母净利润47.4亿
元，YOY+9.8%；扣非后净利润40.7亿元，YOY+20.1%。其中，23Q4实现营收103.0亿元，YOY+52.2%，录得归母净利润14.2亿元，YOY+15.2%；扣非后净利润10.2亿元，YOY+55.5%，非经常性损益主要包含海外基金项目公允价值变动收益。
24Q1实现营收64.9亿元，YOY+35.8%；录得归母净利8.1亿元，YOY+8.6%；扣非后净利润7.9亿元，YOY+26.7%。
点评：
新能源车业务高速增长，自动化业务保持龙头地位：2023年公司营收同比增长+32.2%，分业务看：1）新能源汽车实现收入94亿元，同比增长超80%，主因客户定点车型SOP放量。公司新能源车业务涵盖电驱系统、电源系统等多样产品，能够覆盖BEV、REV、PHEV等多种车型，报告期内公司新增约30个海内外客户主流平台项目定点，收入也取得快速增长。
2）通用自动化业务实现收入150亿元，在国内工业自动化需求承压的背景下逆势增长约24%，主因公司强化“行业+战区”管理模式，紧抓光伏、半导体设备机会，成功维持国内龙头地位，其中通用伺服、中高压变频、小型PLC领域公司均位居第一，低压变频、工业机器人分别位居第二、第四。
3）智慧电梯业务实现收入53亿元，同比增长约3%，公司在国内房地产低迷的情况下，大力开发海外市场，海外营收同比增长超30%。
公司毛利率有所下降，费用控制稳健：2023年公司毛利率为33.5%，同比下降1.5pcts，主要是因为低毛利的新能源汽车业务收入占比提高，同时自动化业务毛利率下降0.8pcts。费用方面，2023年公司期间费用率为19.1%，同比微降0.20pcts，分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.65、+0.19、+0.24、+0.02pcts，公司整体经营稳健向好。
新能源汽车+国际化业务是公司未来增长点。公司总成、电驱、电控等新能源汽车零部件产品均实现了新平台迭代，如第四代动力总成搭配了最高转速21000rpm的油冷Hair-pin电机、800V高电压平台和SiC功率模块，技术水平领先。目前公司第四代产品平台全面实现SOP，并开始逐步批量交付，预计公司新能源车业务将继续快速增长。此外，公司2022年全面启动国际化战略，2023年海外实现收入17亿元，同比增长超90%。目前公司在海外业务多点开花，在新能源汽车、自动化、电梯等领域的头部企业均有合作，我们认为出海业务将为公司营收增长提供有力支撑。
盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润56.2亿元、69.8亿元、81.5亿元，yoy分别为+18%、+24%、+17%，EPS为2.1元、2.6元、3.0元，当前A股价对应PE分别为28倍、23倍、19倍，我们看好公司新能源汽车业务和国际化拓展，对此给予“买进”的投资建议。
风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻
