统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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高成长、高盈利延续,在研产品管线丰富
爱美客(300896)
事件
公司发布2023年年报与2024年1季报:2023年营收28.69亿元(同比+48.0%),归母净利润18.58亿元(同比+47.1%),扣非归母净利润18.31亿元(同比+52.9%);2024Q1营收8.08亿元(同比+28.2%),归母净利润5.27亿元(同比+27.4%),扣非归母净利润5.28亿元(同比+36.5%)。
嗨体增长稳健+濡白天使放量,2023年高成长与高盈利延续
公司凭借全方位且具有差异化的产品矩阵,清晰的产品定位,产品组合优势以及不断创新的营销模式,产品竞争力、品牌影响力日益增强,市场占有率与渗透率稳步提升。2023年公司溶液类产品营业收入同比增长29.22%至16.71亿,以濡白天使为代表的凝胶类注射产品营业收入同比增长81.43%至11.58亿。2023年毛利率95.1%(同比+0.25pct),销售费率9.1%(同比+0.68pct),管理费率5.03%(同比-1.44pct),归母净利率64.77%(同比-0.4pct)。
在研产品管线丰富,内生外拓稳步推进
截至2023年末,公司产品管线进展如下,1)注册申报阶段:宝尼达(颏部后缩适应症);肉毒素(改善眉间纹);2)临床试验阶段:第二代面部埋植线;利多卡因丁卡因乳膏(Ⅲ期);利拉鲁肽注射液(Ⅰ期完成);3)临床前在研(预期2024提交临床):透明质酸酶,去氧胆酸注射液,司美格鲁肽注射液;4)外延丰富光电类设备布局:2023年与韩国Jeisys签署《经销协议》成为其在中国内地独家经销商,将Jeisys旗下Density和LinearZ等两款在韩国已处商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内,将实现公司在能量源设备管线的突破。
盈利预测、估值与评级
鉴于目前消费整体处于弱复苏状态,医美渗透率提升速度放缓,预计公司2024-2026年收入分别为38.55/51.79/65.06亿元,对应增速分别为34.4%/34.3%/25.6%;归母净利润分别为24.51/32.14/40.00亿元,对应增速分别为31.9%/31.1%/24.5%;EPS分别为11.33/14.85/18.49元/股。考虑到公司产品具备差异化优势且产品矩阵完善,依据可比公司估值,给予公司2024年32倍PE,给予目标价362.47元,维持“买入”评级。
风险提示:监管政策大幅变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期