统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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中宠股份23年报及24年一季报点评:盈利能力提升,品牌梳理成效逐步释放
中宠股份(002891)
投资要点
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营收37.47亿元,同比+15.4%,归母净利润2.33亿元,同比+120%。业绩落于业绩预告中枢。2023Q4营收10.35亿元,同比+28.4%,环比+3.8%;归母净利润5643万元,同比扭亏。2024Q1营收8.78亿元,同比+24.4%,环比-15.2%;归母净利润5622万元,同比+259%,环比持平。公司拟向股东每10股分派红利2.4元(含税)。
23年海外强劲恢复,国内收入突破10亿关口。分境内外看,23年境外业务收入26.6亿元,同比+13.4%,毛利率25.22%,同比+7.97pct,22Q4-23Q1受海外客户去库影响导致出口收入有所下滑,23Q2起,逐步恢复至正常水平,且海外工厂订单强劲+品牌出海增厚海外业绩;内销实现收入10.8亿元,同比+20.4%,占整体收入比提升至29%,毛利率31.28%,同比+3.51pct,全价值链优化成效凸显。分产品看,零食/罐头/主粮收入分别为23.51/6.34/5.77亿元,同比+9.81%/5.76%/60.23%,主粮收入增速显著,且毛利率较22年提升8.61pct至29.06%,凸显公司聚焦主粮的决心和成效。
24年一季度出口延续高增,品牌梳理接近尾声。整体毛利率27.85%,环比+0.44pct,连续9个季度增长,主要系顽皮缩减SKU,ZEAL渠道控价和领先高毛利产品占比提升共同驱动;销售费用同比+34%至9113万元,随着ZEAL品牌梳理完毕,逐步加大业务宣传费用,预计二季度将正式突出全新风干粮产品,填补ZEAL在干粮类目的空白,持续提升其高端市场竞争力;Wanpy品牌的梳理工作也接近尾声,预计将陆续推出更多符合品牌调性的系列新品,助力国内业务盈利能力和收入增速再提升。
投资建议:公司海外业务全面恢复,多点开花,国内品牌梳理接近尾声,看好顽皮+Zeal+领先的差异化品牌矩阵的盈利能力和行业地位进一步提升。考虑海外业务仍是公司主要利润来源,24年汇率对利润贡献或减弱,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为43.33/49.77/56.64亿元(前次24-25年分别为42.28/49.07亿元),归母净利润分别为2.87/3.48/4.19亿元(前次24-25年分别为2.95/3.79亿元),EPS分别为0.97/1.18/1.43(前次24-25年分别为1.00/1.29),当前股价对应PE分别为25.6/21.1/17.5倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、海外消费不及预期、国内市场开拓不及预期风险、研报中使用的数据及信息更新不及时。