东山精密(002384)
2024Q1营收稳步增长，行业复苏拉动业绩持续改善，维持“买入”评级公司2024Q1实现营收77.45亿元，同比+18.94%，环比-30.54%；归母净利润2.89亿元，同比-38.65%，环比-54.21%；扣非净利润2.61亿元，同比-6.71%%，环比-54.78%；毛利率13.60%，同比-1.20pcts，环比-4.03pcts。我们维持2024-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元，对应EPS为1.37/1.75/2.08元，当前股价对应PE为10.7/8.4/7.1倍，公司是全球头部FPC厂商，战略布局消费电子、汽车两大领域，伴随着行业逐步复苏，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
新能源业务快速成长，LED和触控显示业务持续回暖
新能源业务：公司2024Q1新能源业务实现营收约18.29亿元，同比+56.46%，其中包括精密制造、软板等产品。LED业务：2023H2行业下行周期见底，公司通过加强内部管理使得亏损环比持续收窄，后续将继续改善产品结构、导入一些国际客户，提升产能利用率，改善经营绩效。触控显示业务：该业务自2023年底和2024年初开始复苏，由于公司产能小、客户集中高等特性，公司此业务复苏速度略慢于行业趋势，但是已经逐渐恢复到正常年份的水平，预计2024Q3可能会有更好的改善。展望2024Q2，随着产能慢慢释放和爬坡，同时行业去库存周期结束后逐渐复苏，公司相关板块盈利情况也会逐渐改善。
消费电子+汽车双轮驱动，公司业绩有望稳健增长
汽车业务：新能源汽车业务营收逐年增长，在国际、国内客户均取得较好成效，预期的产品线基本都拿到了定点，为后续汽车板块业务增长奠定基础。FPC：公司逐步取得大客户模组板业务，推动该业务稳步增长。此外，AI、MR等新兴产品也打开新的增量空间。硬板：主要聚焦HDI和多层板，应用于基站通信、服务器和交换机、汽车、消费电子等领域，正在积极开拓AI服务器领域。
风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。
