新凤鸣(603225)
2024Q1公司业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利弹性，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入144.52亿元，同比+15.53%，环比-16.31%，实现归母净利润2.75亿元，同比+45.25%，环比+37.95%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.34、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为10.4、8.4、7.8倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性，维持“买入”评级。
量价拆分：2024Q1长丝环比量减价增，PTA盈利有所好转
销量方面，2024Q1公司长丝与短纤销量分别约157.8、28.8万吨，分别同比+17%、+43%，环比-18%、-16%。受春节假期影响，2024Q1长丝及短纤产品销量环比有所下降。具体到长丝产品，2024Q1公司POY、DTY、FDY销量分别约108.2、16.9、32.7万吨，分别占比约69%、11%、21%。吨盈利方面，2024Q1公司POY、DTY、FDY与短纤吨售价（不含税）分别为6856、8727、7815、6531元/吨，环比2023Q4分别+2.44%、+2.38%、+1.35%、-0.59%。同时据Wind数据，2024Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1098元/吨（即期），环比2023Q4增长1.66%，长丝产品吨盈利水平环比有所提升。此外PTA方面，根据Wind数据，2024Q1PTA价差均值为231元/吨，环比2023Q4增长48.74%，或为公司贡献部分边际利润增量。
2024年长丝行业产能增速显著放缓，长丝盈利有望继续修复
根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1
