圣邦股份(300661)
核心观点
一季度收入同比增长42%，毛利率环比提高。公司2023年收入26.16亿元（YoY-17.94%），归母净利润2.81亿元（YoY-67.86%），扣非归母净利润2.12亿元（YoY-74.99%），毛利率由于市场竞争和产品结构变化下降9.4pct至49.60%；其中电源管理产品收入17.46亿元（YoY-12.31%），占比67%，毛利率下降9.3pct至46.10%；信号链产品收入8.70亿元（YoY-27.07%），占比33%，毛利率下降8.3pct至56.64%。1Q24实现收入7.29亿元（YoY+42%，QoQ-1%），归母净利润0.54亿元（YoY+80%，QoQ-61%），毛利率52.49%（YoY-0.2pct，QoQ+5.3pct）。
加大研发投入，2023年新增产品900余款。2023年公司研发费用同比增长18%至7.37亿元，研发费率提高8.6pct至28.18%；截至2023年底，研发人员1029人，占公司员工总数的72.72%，相比2022年底增加133人，其中具有集成电路十年及以上工作经验的人员337人，占比33%。2023年公司新增产品900余款，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、双向电荷泵、高效同步DC/DC升压芯片、8通道14位1MSPS低功耗ADC、车规级16通道12位1MSPS串口ADC、高速低边驱动芯片、8A高效同步降压芯片、23V/6A双向高限流精度电子保险丝、120V高速半桥驱动芯片、车规级同步降压转换器等，覆盖到各个产品品类。
拥有32大类5200余款可供销售产品，覆盖几千家客户。研发人员的增加、经验的积累和技术实力的提升，使得公司产品种类和数量不断增加，目前公司拥有32大类5200余款可供销售产品。公司产品服务于广泛市场、广泛客户，覆盖了百余个细分市场领域、几千家客户，在拓展既有市场领域的同时，也积极布局物联网、新能源、人工智能、通讯等应用领域。未来产品和客户两个维度有望互相强化，为公司成长提供保障。
投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.78/7.72/10.57亿元（2024-2025年前值为4.75/7.60亿元），对应2024年4月26日股价的PE分别为71/44/32x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
