广信股份(603599)
事件
广信股份发布2023年年报：2023年实现营收58.7亿元，同比下滑35%，归母净利14.4亿元，同比下滑38%，扣非净利13.0亿元，同比下滑41%。其中2023Q4归母净利1.2亿元（yoy-75%，qoq-62%）。2024Q1营收12.2亿元，同比下滑37%，归母净利润2.3亿元，下滑57%。公司拟每股派发现金红利0.6元（含税）。
投资要点
2023年农药行业处于下行周期，公司业绩承压
公司主要产品在行业下行周期过程中均有较大幅度下跌，导致公司盈利能力下降。其中，2023年多菌灵原药市场均价3.95万元/吨，同比下降14%，草甘膦市场均价3.33万元/吨，同比下降47%，敌草隆市场均价4.11万元/吨，同比下降14%，甲基硫菌灵市场均价3.96万元/吨，同比下降14%。同时由于下游需求较弱，公司原药销量也出现下滑，2023年公司实现原药销量6.2万吨左右，同比下滑18%，产品价格和销量的下滑导致公司农药销售收入下滑38%至35.09亿元，毛利率下滑3.95个百分点至38.35%。中间体业务也受到价格下降影响出现收入和利润下滑，其中邻（对）硝基氯化苯产品均出现同下降，导致公司中间体业务收入下降31.74%至23.09亿元，毛利率也同比下降2.41个百分点至36.12%。
2024Q1收入利润环比改善，行业有望逐步走出底部
2024年一季度农药行业仍处在底部复苏阶段，收入和利润同比出现较大幅度下降，但环比已出现改善迹象。公司一季度实现收入12.15亿元，同比下降36.9%，环比增长56.45%，其中农药业务实现收入4.4亿元，同比下降41%，中间体业务实现收入4.7亿元，同比下降36%。一季度实现归母净利润2.3亿元，同比下滑57%，环比增长95%。
现金流充沛，近四年持续分红
公司近两年分红率提升到35%以上。公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），合计拟派发现金红利546161607元（含税），占公司2023年净利润的38%，对应4月26日股息率在4.17%左右。截至2024年一季度末公司期末现金及现金等价物余额69.01亿元，环比去年四季度末增长12亿元，未来随着公司的盈利扩张，在没有过多资本开支的情况下有望进一步增加。充沛的现金流为公司未来持续分红提供保障。
盈利预测
公司产业链一体化布局具备较强的成本优势，随着行业逐步走出底部公司盈利能力有望逐步好转。预测公司2024-2026年收入分别为74.2、89.2、96.7亿元，EPS分别为1.67、2.13、2.5元，当前股价对应PE分别为8.6、6.7、5.8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。
