保隆科技(603197)
投资要点
事件：公司发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%；实现归母净利润3.79亿元，同比+76.92%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比+251.91%。2024年Q1公司实现营业收入14.83亿元，同比+24.94%；实现归母净利润0.68亿元，同比-27.16%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比-7.81%。
23年业绩整体保持稳健，空悬业务快速增长。2023年公司业务整体保持稳健，全年实现营收58.97亿元，同比+23.44%，其中TPMS及配件和工具实现营收19.11亿元，同比+29.44%；气门嘴及配件实现营收7.84亿元，同比+9.64%；空气悬架实现营收7.01亿元，同比+174.75%；传感器实现营收5.31亿元，同比+45.16%。从盈利能力来看，2023年毛利率为27.40%，同比-0.60pct；净利率为6.47%，同比+1.71pct；费用率为19.69%，同比-1.17pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.91%、6.38%、1.44%，分别同比下降1.11pct、0.50pct、0.67pct，研发费用率为7.96%，同比+1.12pct。
2024年Q1毛利率改善明显，费用支出使利润短期承压。2024年Q1公司实现营业收入14.83亿元，同比+24.94%，一季度毛利率为29.45%，同比+1.21pct；净利率为4.60%，同比-3.42pct。一季度费用率有所上升，费用率为21.96%，同比+2.28pct，费用率的上升主要是由于公司的股权激励费用摊销所致。其中销售费用率为3.67%，同比下降0.40pct，管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为7.59%、1.83%、8.87%，分别同比上升0.68pct、0.69pct、1.31pct。
空悬业务开拓顺利，不断获得新订单。公司是国内较早实现空气悬架量产的少数供应商之一，已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括国内外知名主机厂及国内头部新能源主机厂在内的多家主机厂的多款平台车型的项目定点，客户订单需求处于不断释放阶段，23年公司空气悬架实现销量148.65万支，同比+125.67%，凭借在空气悬架系统领域长期的技术、工艺积累，结合在流程管理、精益生产方面的综合优势，公司空悬业务有望继续维持高速成长。
盈利预测与投资建议：公司业务整体稳健增长，同时积极开拓空气悬架等新业务，在手订单丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.02、6.79、8.66亿元，根据2024年4月26日收盘价43.18元计算，对应PE估值分别为18.22、13.48、10.57倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。
