石头科技(688169)
事件：公司发布24年一季报，24Q1实现营业收入18.41亿元，同比增长58.69%；归母净利润3.99亿元，同比增长95.23%；扣非后归母净利润3.42亿元，同比增长110.03%。
海内外成长性持续兑现，24Q1业绩超预期。公司海外品牌建设不断推进，同时精耕渠道运营，北美KA渠道实现突破，入驻超180家Target门店，美亚平台领先地位确立，欧洲自营渠道实现高成长，迈入业绩兑现期。国内布局多价格段产品，强化品牌力，渠道端布局线下体验店，助力渗透率再提升。伴随公司产品结构升级，高价值量机型占比提升，叠加成本优化效果逐步体现，24Q1毛利率56.49%，同比增加6.64pct。
规模效应体现，盈利能力优化。公司24Q1净利率21.66%，同比提升4.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.75%、2.76%、10.57%、-0.75%，同比变动-0.16、-1.67、-0.79、+1.09pct，主要由于公司销售规模提升，摊薄期间费用，盈利能力得到优化。
新品V20及G20S发布，技术创新领航。公司于3月29日发布两款智能扫地机旗舰机型V20/G20S，售价分别为4799元/5399元。V20采用突破性双光源固态激光雷达，前后共2组3D ToF模组大幅提升信息识别精准度，亦将机身高度缩窄至8.2cm，使得扫地机在家庭空间中运行更灵活。G20S升级自研FlexiArm Design机械臂边刷，针对复杂边角清洁痛点，大幅优化清洁能力。公司新品不断技术创新迭代，在激光识别避障领域以及清洁能力方面均有突破性进展，看好公司新一轮产品周期。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为112.19、144.94、187.13亿元，同比增速分别为29.65%、29.19%、29.11%；归母净利润分别为25.91、34.48、44.64亿元，同比增速分别为26.32%、33.09%、29.45%，对应24-26年PE分别为19X、15X、11X，考虑到公司业绩持续兑现，新品产品力优质，新一轮产品周期可期，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
