新宙邦(300037)
事件：
公司发布2024Q1报告，24Q1实现营收15.15亿元，同比-8.00%;归母净利润1.65亿元，同比-32.80%;扣非净利润1.84亿元，同比-19.52%。
原材料价格下跌影响净利，有机氟业务增长强劲
截止24年4月19日六氟磷酸锂价格已跌至7.18万元/吨，为近三年来价格底部。电解液行业整体产能过剩叠加竞争加剧导致公司电解液产品价格持续磨底，影响净利。23年公司有机氟营收14.25亿元，同比+21.45%，23Q4海斯福二期开始试产，各产线已基本实现稳定产出，公司在有机氟领域技术领先地位稳固，我们预计有机氟业务在24年将保持增长态势。
持续深化降本提效，新型钠电电解液已量产
公司持续深化降本提效，24Q1营业成本11.03亿元，同比-2.19%。24年3月，为提高产能利用率及增加项目投资效益，公司公告将荆门锂电池项目二期10.3万吨电解液产能延期至26Q4投产，目前荆门已具备8万吨电解液，能满足短期华中区域电解液需求。截至24年4月，公司新型钠离子电池电解液相关产品已实现量产应用，其具有长循环、低温性能等优势，将增加公司在钠离子电池领域的竞争力，并有望贡献新业绩增长点。
海外布局稳健推进，有望向国际电解液龙头迈进
23年公司波兰工厂已如期投产4万吨电解液，并计划进一步扩充产能，预计调整后年产能将达6-8万吨。公司积极布局美国与荷兰生产基地建设，23年公司规划了俄亥俄州化学品项目，预计26年投产；目前公司与日本触媒和丰田通商达成扩产意向，将对目前年产1200吨新型锂盐项目产能提升至1万吨。未来国际新能源将持续加速渗透，公司前瞻布局海外产能建设有望提升公司国际市场份额及盈利能力。
盈利预测、估值与评级
由于产品价格大幅下跌，我们预计公司24-26年营收分别为81.96/97.33/118.04亿元，同比增速分别为9.52%/18.75%/21.27%；归母净利润分别为12.27/16.45/20.18亿元，对应增速分别为21.40%/34.00%/22.66%，三年CAGR为25.92%；对应PE分别为20/15/12倍，EPS分别为1.63/2.18/2.68元/股。参照可比公司估值，我们给予公司24年25倍PE，目标价40.75元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。
