海尔生物(688139)
投资要点
事件：2024年4月26日公司发布2024年一季度报告，2024Q1营收6.87亿元（+0.04%，括号内为同比，下同），归母净利润1.38亿元（+0.06%），扣非归母净利润1.33亿元（+6.64%）。
高基数下业绩超预期，非存储业务持续完善：公司Q1业绩略超预期，23Q1由于疫后项目的集中交付基数较高，在高基数情况下同比正增长，环比大幅增长51%。分板块来看，生命科学业务营收3.50亿元，环比增长79%，医疗创新业务营收3.34亿元，环比增长31%。国内市场营收4.99亿元，同比增长11%，环比增长80%；海外市场营收1.86亿元由于基数原因同比下滑，但环比增长6%。Q1非存储业务布局持续完善，收入占比达39%，同比增长22%，持续推出光照/霉菌培养箱、落地式高速冷冻离心机等新产品。此外公司费用控制良好，归母净利率恢复至20%。
我们认为公司Q2拐点将至：①公司传统存储业务行业去库存影响接近尾声，且医疗行业整顿影响逐步减弱，物联网业务招投标开始恢复；②2023年海外局势复杂，公司海外项目类业务受国际组织资金到位不及预期、交付周期影响23年大幅下滑，当前根据客户交互判断Q2有望迎来拐点；③非存储业务为公司重点布局方向，品类不断丰富，保持高速增长，且也已逐步出海；④公司费用控制良好，Q1归母净利率20%，我们认为全年利润率有望维持Q1水平，全年归母净利润增速将快于收入端。
盈利预测与投资评级：考虑到公司Q1业绩超预期兑现且Q2有望进一步迎来拐点，我们将公司2024-2026年营收预期由27.04/32.54/38.54亿元调整为28.63/34.36/40.54亿元，归母净利润由5.02/6.25/7.59亿元调整为5.73/7.04/8.51亿元，当前股价对应PE分别为20/17/14×，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，新产品开拓不及预期，汇兑损益，商誉减值风险等。
