中矿资源(002738)
投资要点
事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，营收利润同比有所下滑。
公司2023年营业收入60.13亿元，同比-25.22%；归母净利润22.08亿元，同比-32.98%；扣非归母净利润21.30亿元，同比-33.86%。公司2024年Q1营业收入11.27亿元，同比-45.63%；归母净利润2.56亿元，同比-76.63%；扣非归母净利润2.28亿元，同比-79.32%。公司2023年及2024年一季度营收利润均同比有所下滑。
2023年公司Bikita矿山原料端双200万吨项目达产，Tanco矿山100万吨选矿厂建设持续推进。（1）BIKITA：公司的“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于2023年7月建设完成并正式投料试生产。2023年11月9日，经过有序的设备安装调试和试生产等工作，前述两个项目已实现稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量，实现达产达标。两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿，提高了公司锂盐业务的原料自给率。（2）Tanco：公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023年2月，公司召开第五届董事会第二十九次会议审议通过了《关于投资建设加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目的议案》，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。2023年内公司积极推进100万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。
公司拟收购赞比亚Kitumba铜矿项目，未来有望新增铜矿新增长点。2024年3月14日，公司全资下属公司Afmin与Momentum和Chifupu分别签署了《股份买卖协议》，Afmin拟以合计基准对价5,850万美元现金收购Momentum持有的Junction50%股权和Chifupu持有的Junction15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目，该项目目前处于待开发阶段，根据2015年7月29日第三方独立机构MSAGroup(Pty)Ltd.出具的符合澳大利亚JORC规范（2012版）的资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。
投资建议：随公司矿端、冶炼端逐步放量，叠加锂价大幅下跌，预计公司2024-2026年营收分别为63.22/80.46/98.04亿元，归母净利润分别为15.27/17.88/22.92亿元，对应PE16.46/14.05/10.96倍，维持“买入”评级。
风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能释放不及预期；下游需求不及预期
