报喜鸟(002154)
核心观点
2024第一季度收入增长4.8%，扣非净利率小幅提升。公司是国内中高档男装品牌集团。2024第一季度公司收入增长4.8%至13.5亿元，归母净利润下降2.1%至2.50亿元，扣非净利润增长6.9%至2.35亿元。即使毛利率较低的加盟、团购渠道占比提升，但通过严控零售折扣，毛利率实现同比提升1.7百分点至67.8%，期间费用率提升0.7百分点，其中销售费用率提升1.4百分点，主要由于今年春节后增加营销活动投入。
随着库存健康度改善，资产减值损失比率减少0.6百分点，但其他收益比率同比下降2.3百分点（主要由于部分政府补助可能延迟到第二季度确认）、投资净收益比率减少0.5百分点对归母净利率造成一定影响，第一季度归母净利率同比下降1.3百分点至18.5%，实际上扣非净利率小幅提升。
从营运情况看，第一季度末存货周转天数同比持平在241天，期末存货同比
下降0.6%至10.7亿元。2023年末1年内存货金额小幅提升至54%。
2023年哈吉斯开店较积极，看好品牌成长势能。2020-2022年在审慎经营策略下，哈吉斯开店进展缓慢，2023年以来哈吉斯恢复较快的开店步伐，全年门店同比净开9.6%至457家，下半年环比上半年净增26家门店。中长期看品牌门店保有量相比竞品仍有较大扩张空间。
风险提示：疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、系统性风险。投资建议：高基数上增长稳健，经营质量较好，继续看好中长期成长前景。
投资建议： 高基数上增长稳健， 经营质量较好， 继续看好中长期成长前景。2024 第一季度在高基数上收入增长稳健， 库存良性， 零售折扣收窄， 扣非净利率提升。 展望中长期， 哈吉斯品牌定位泛运动休闲景气赛道， 继续保持良好开店扩张势头， 新品牌乐飞叶增长潜力逐步显现， 报喜鸟与宝鸟预计稳步成长。 维持盈利预测， 预计 2024~2026 年归母净利润分别 8.1/9.2/10.4 亿元， 同比增长 15.8%/14.4%/12.5%。 维持目标价 8.0-8.5 元， 对应 2024 年PE 14.4-15.4x， 维持“买入” 评级
