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2023年年报暨2024年第一季度点评报告:海外需求逐步恢复,业绩增长表现靓丽

www.eastmoney.com 国海证券 林昕宇 查看PDF原文

  建霖家居(603408)

  事件:

  3月30日,建霖家居发布2023年年度报告:2023年,公司实现营业收入43.34亿元/同比+3.52%,归母净利润4.25亿元/同比-7.25%,扣非归母净利润3.89亿元/同比-8.63%。2023Q4实现营业收入12.44亿元/同比+47.27%,归母净利润1.35亿元/同比+33.69%,扣非归母净利润1.22亿元/同比+99.61%。

  4月26日,建霖家居发布2024年第一季度报告:2024Q1实现营业收入11.53亿元/同比+42.68%,归母净利润1.23亿元/同比+170.35%,扣非归母净利润1.13亿元/同比+324.71%。

  投资要点:

  品牌势能逐步显现,主营业务稳健发展。2023年公司厨卫产品/净水产品/非家居产品/其他家居产品实现营收28.70/6.23/2.07/6.08亿元,同比+4.28%/+5.94%/+7.44%/-3.09%,毛利率分别实现26.14/25.98/25.14/26.20%,同比+1.32/+2.57/-0.21/+3.12pct。公司逐步形成由瑞摩品牌、埃瑞德品牌、水美乐品牌等构建的多品牌矩阵,线上业务依托电商平台、短视频、直播及社群运营等新传播途径,优化调整渠道结构;线下业务覆盖国内七大区域,商用业务携手星巴克、达美乐、松赞等品牌,加速多元的渠道发展和业态融合,品牌影响力稳步增强。

  国内市场业务稳定增长,持续扩大海外市场份额。2023年海外地区/境内地区实现营收33.09/9.98亿元,同比+2.13%/+8.56%,毛利率实现28.09/19.39%,同比+2.01/0.98pct。经销/直销渠道实现营收0.41/42.67亿元,同比-1.73%/+3.60%。公司紧跟国内产业结构调整和消费升级的趋势,探索业务发展新模式,拓宽渠道、深化布局,培育品牌长期价值。同时通过战略性投建海外基地、完善业务协同布局、增强在地化供应能力等措施,持续扩大海外市场份额,深化国际化布局。

  募投项目稳步推进,海外供应链能力持续提升。泰国基地二期扩建项目顺利实施,积极推进墨西哥调研等海外产能整体规划和布局。同时美国子公司落地有效提升北美本地化服务能力,加之深入北美、欧带市场海外零售布局,进一步与Lowe’s、The home depot、MENARDS等家居零售商客户深化合作,为扩大市占率提供更多机会。

  盈利能力较为稳定。1)2023年公司毛利率为25.97%/同比+1.69pct;净利率为9.79%/同比-1.15pct。2)2023年公司期间费用率14.67%/同比+2.02pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53%/6.03%/5.51%/-0.39%,同比+0.41/+0.46/-0.60/+1.75pct。

  持续稳定分红,激发员工积极性。2023年度公司拟每股派发现金红利0.44元(含税),分红总额达1.96亿元,现金分红合计金额占归母净利润的46.13%。2023年员工薪酬总额达8.85亿元/同比+5.73%,人均创收同比+5.1%。

  盈利预测和投资评级:公司为国内厨卫产品生产制造领先企业,多年深耕国际知名厨卫客户,提升国内市场业务稳定增长,持续扩大

  海外市场份额,募投项目稳步推进,海外供应链能力持续,未来随着多品类导入以及持续开拓新客户,稳定发展趋势可期。我们预计2024-2026年公司营业收入为50.11/57.90/66.96亿元,归母净利润为5.01/5.85/6.83亿元,对应PE估值为14/12/10x。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,产能建设不及预期,汇率波动风险,业绩不及预期,估值及盈利预测不达预期。

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建霖家居投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
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建霖家居盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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