冰山冷热(000530)
主要观点：
公司发布2023年年报和2024年一季报
公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年全年公司实现营业收入48.16亿元（+66.46%），归母净利润0.49亿元（+163.59%），扣非后归母净利润为0.16亿元（+106.04%），经营活动现金流净额-0.24亿元（+56.55%），加权平均净资产收益率为1.63%（+1.02pct），营收和净利润持续双增长。
2024年Q1公司实现营业收入11.60亿元（+8.18%），归母净利润0.29亿元（+15.23%），扣非后归母净利润0.24亿元（+83.53%），加权平均净资产收益率为0.96%（+0.12pct）。
重视研发投入，着力开拓新事业领域市场
公司高度重视研发，围绕冷热事业，将自主研发与合资合作进行有效协同，着力研发节能、环保、高效、智能的系列冷热技术与产品。2023年公司研发费用合计1.64亿元，研发费用率达3.41%；2024Q1公司研发费用达0.37亿元，研发费用率为3.18%。从项目来看，2023年公司的研发项目除了有强化产品线的螺杆压缩机、螺杆热泵机组、新一代GHP一体Chiller机组等，还有大量利于新事业领域市场开拓的项目，例如MRC混合冷剂机组、CCUS用增压机组、船载CCUS系统用液化冷却单元等。
工商业制冷持续拓展，松洋系公司有效协同
公司深耕行业多年，2023年主营业务持续强化，在工业制冷领域已经接近国际主要竞争对手的技术水平，并在部分领域实现了赶超，与德国巴斯夫、德国科思创、中国石油、中国石化等行业巨头再签多个项目；在商业制冷领域公司顺利签订红星冷链直供中心扩建项目。而松洋系公司收购后与公司原有业务也实现了有效协同，其中子公司冰山工程公司与松洋冷机高效协同，积极服务高端客户；松洋压缩机持续自主创新，产品获多项认可；松洋制冷实施事业调整，剥离多联机空调事业，聚焦工业节能市场，2023年订单同比明显增加。
投资建议
我们认为，今年国内冷链需求有望保持持续增长，但当前下游化工等工业行业需求较为疲弱，尚待大规模设备更新政策的催化。因此，我们调整公司盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为54.41/61.99/71.02亿元（2024-2025年前值为56.05/65.37亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为1.23/1.80/2.44亿元（2024-2025年前值为2.04/3.02亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.15/0.21/0.29元（2024-2025年前值为0.24/0.36元）。公司当前股价对应的PE为29/20/14倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
