天目湖(603136)
公司发布2023年年报及2024年一季报。23年公司实现营收6.30亿元，同比+70.90%；归母净利润1.47亿元，同比+623.90%。24Q1公司实现营收1.07亿元，同比-11.33%；归母净利润0.11亿元，同比-42.82%。受气候影响短期内业绩承压，中长期仍看好公司项目外延扩张贡献业绩增量，维持买入评级。
支撑评级的要点
旅游市场快速复苏，公司把握机遇，23年业绩创新高。23年公司实现营收6.30亿元，同比+70.90%，同比19年+25.18%；归母净利润1.47亿元，同比+623.90%，同比19年+18.83%；扣非归母净利润1.40亿元，同比+1024.22%，同比19年+14.95%。
客流修复驱动景区业务快速增长，酒店业务逐步爬坡。分业态来看，23年景区/水世界/温泉/酒店/旅行社分别实现营收3.25/0.13/0.47/2.07/0.09亿元，同比分别+108.0%/-9.5%/+47.7%/+45.2%/+25.7%，分别恢复至19年的108.2%/80.4%/89.1%/216.6%/71.4%；毛利率同比分别+25.1/-8.7/+11.4/+5.1/+2.7pct，同比19年分别+2.6/-13.6/-10.4/-36.4/+2.2pct。景区客流显著增长，带动收入、毛利率大幅修复；酒店在疫情期间逆势扩张，营收同比19年大幅增长，但部分门店尚在爬坡期，毛利水平未完全恢复。
23年提升分红比例，积极回馈股东。据公司公告，23年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.536元（含税），合计拟派发现金红利1亿元（含税），分红比例达67.93%。同时拟向全体股东每股以公积金转增0.45股，本次转增后，公司的总股本预计为2.70亿股。
Q1经营受气候影响，后续期待新项目贡献增量。24Q1公司实现营收1.07亿元，同比-11.33%；归母净利润0.11亿元，同比-42.82%。受气候影响，Q1景区客流承压经营受挫。23年内公司推进储备项目策划与设计，成立平桥漂流公司筹备小组，积极推进漂流项目建设；完成南山小寨二期“南山里”项目策划与建筑设计，新增项目落地有望逐步释放业绩。
估值
23年受益于旅游市场复苏，公司业绩实现显著增长。考虑到Q1经营受气候影响，短期内业绩略低于预期，我们预计公司24-26年EPS为0.93/1.16/1.33元，对应市盈率为20.5/16.5/14.4倍，中长期仍看好国资控股助推公司进行外延扩张带来的业绩增量。维持买入评级。
评级面临的主要风险
安全性风险、项目推进不及预期风险、行业竞争风险。
