软控股份(002073)
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2024年4月28日，软控股份发布2024年一季报：2024Q1单季度，公司实现营业收入14.64亿元，同比+22.61%；实现归母净利润为6842万元，同比+266.90%；实现扣非归母净利润为5583万元，同比+404.38%；经营活动现金流净额为7900万元，同比+8223万元。销售毛利率为20.58%，同比下降3.01pct。销售净利率为5.81%，同比上升3.09pct。
投资要点:
净利润创上市后历史一季度新高
2024Q1公司实现归母净利润为6842万元，同比+266.90%；实现扣非归母净利润为5583万元，同比+404.38%；非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为1053万元，主要系取得的经济类、科技类政府补助所致。销售毛利率为20.58%，同比下降3.01pct。销售净利率为5.81%，同比上升3.09pct。我们推测一季度毛利率下降主要是产品结构的问题，因为每年设备确认时点具有不确定性，预计一季度低毛利率的材料占比较高。
2024Q1公司实现净利润0.85亿元，同比增加5257万元，在上市以来历史一季度净利润中最高。实现毛利润3.01亿元，同比增加1962万元。其中期间费用方面，2024Q1销售费用为3673万元，同比增加746万元；管理费用为1.18亿元，同比增加1488万元；研发费用为8765万元，同比增加1579万元，财务费用为241万元，同比减少2207万元。2024Q1，公司资产减值损失为-329万元，同比减少246万元。Q1的信用减值损失为728万元，同比增加2001万元。Q1其他收益为2756万元，同比增加2043万元。
轮胎扩张带动设备需求攀升，2023年公司海内外签单实现重大突破
截至2024Q1，公司合同负债为46.19亿元，环比+10.80%；销售商品提供劳务收到的现金为19.58亿元，同比+49.65%。业务规模增长明显；2024Q1公司的存货为56.63亿元，同比+16.79%，存货为上市以来历史同期最高。中国轮胎企业归母净利润在2022-2023年呈现明显上升趋势，中国轮胎企业通过国际化布局，利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显，资本扩张也显示出加速迹象。公司目前公司拥有硫化机、成型机、鼓、内衬层、裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备，软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。2023年，公司继续稳扎稳打，国内市场签单完成率高，客户结构持续优化；海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展，国际团队继续完善。
根据2023年12月14日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告，结合战略规划及实际情况，赛轮轮胎2024年预计增加设备、模具及液体黄金材料等采购量。2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、模具、软件、备件等合计金额15.20亿元，2023年关联交易额为7.49亿元；购买合成橡胶合计金额15亿元，2023年关联交易额为12.02亿元。
股权激励彰显信心，2023年股利支付率达30.38%
2021年10月14日，公司公告2021年限制性股票激励计划，共授予激励对象的限制性股票数量为1960万股，授予价格为2.55元/股。考核目标为以2020年归母净利润为基数，2021-2023年净利润增长率不低于30%、50%、80%。预计在2022年10月24日、2023年10月23日、2024年10月22日分别解禁40%、30%、30%。
2022年8月22日，公司公告2022年股票期权与限制性股票激励计划，激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为2,388.00万份，激励计划授予的股票期权的行权价格为6.17元/股，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1592.00万股，授予的限制性股票的授予价格为3.86元/股。考核目标为以2021年归母净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于25%、75%、125%。预计在2023年8月22日、2024年8月22日、2025年8月22日分别解禁40%、30%、30%。
2023年8月15日，公司公告2023年限制性股票激励计划，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为3750万股，授予价格为4.00元/股，考核目标为以2022年归母净利润为基数，2023-2024年净利润增长率不低于30%、60%（上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据）。预计在2024年8月28日、2025年8月28日分别解禁50%、50%。
分红方面，根据公司2023年年度利润分配预案的公告，以公司2023年12月31日总股本10.12亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），送红股0股（含税），预计分红总额1.01亿元，股利支付率达30.38%。
EVEC橡胶低滚阻、高耐磨性能优异，2023年毛利率显著提升
截至2023年底，公司EVEC橡胶设计产能为10.8万吨，与传统材料相比，EVEC橡胶具有以下竞争优势：应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、干湿抓地、耐磨性能的均衡。具有更低的滚阻系数和高耐磨性能，比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高10%以上。
2023年公司橡胶新材料实现营收15.87亿元，同比+9%；实现毛利润13.19亿元，同比+146%；实现毛利率16.89%，同比+9.39pct，为近10年来最高水平。
盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为69.89、82.62、87.62亿元，归母净利润分别为5.02、7.47、8.46亿元，对应PE分别18、12、11倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示行业竞争加剧、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、产品价格下降。
