常润股份(603201)
事件：2024年4月28日，公司分别发布2023年年报与2024一季报：2023年营业收入27.52亿元，yoy-0.4%，归母净利润2.10亿元，yoy+21.2%，其中扣非归母净利润1.95亿元，yoy+17.3%；2024Q1营业收入6.31亿元，yoy+4.9%，归母净利润0.47亿元，yoy+73.3%。
点评：
23年股权激励目标顺利完成，24Q1高增长，跨境电商高速增长。2023年在全球贸易整体低迷，需求下降的情况下，公司收入保持稳定，归母净利润实现较高增长。公司2023年汽车配套零部件/商用千斤顶及工具/外购辅助产品/专业汽保维修设备占比分别为39%/37%/14%/8%，2022年同期收入占比分布为33%/43%/13%/10%，结构变化主要原因为世界经济复苏乏力，全球贸易整体低迷，而欧美企业在2023上半年在经历库存去化需求乏力。公司跨境电商业务在2023年录得收入2.38亿元，同比增长21.5%，公司单Q4实现归母净利润8362.5万元，预计未来仍将快速发展。24Q1公司营收yoy+4.9%而归母净利润yoy+73.3%，我们认为或是海外通胀仍处于高位，低附加值产品需求受损，高端产品毛利率有所提升所致。
毛利率方面，公司2023整体毛利率达20.2%，较上年同期上升2.51pct，24Q1毛利率为21.25%，较23Q1上升1.36pct，仍处于上升态势；公司2023年主要产品毛利率均有所提升，其中商用千斤顶/汽车配套零部件/专业汽保维修设备的毛利率分别为22.9%/20.8%/16.9%，yoy分别+3.57pct,+3.78pct，+2.56pct。费用方面，公司2023年及2024Q1各项费用与上年同期比均较为稳定。
推进渠道、品牌平台化，打造多元化品类。公司坚持全球范围内汽车前装配套零部件（OEM）和汽车后装市场（AM）两大市场业务的布局，重点发力前装整车配套、后装汽配、汽保市场以及跨境电商等细分领域。公司与福特、通用汽车、上汽、北汽、比亚迪等整车厂的合作从千斤顶拓展到驻车制动器、备胎升降器等，同时在美国、欧洲等汽车后市场通过Walmart、Autozone等进行汽修产品品类扩张。公司有较强的渠道与品牌优势：1）具备较强的全球销售能力，在全球范围内三万家以上大型商超、汽车修配连锁店实现销售，实现深度覆盖，在北美市场享有较高的市占率；2）公司自主品牌“BIGRED”、“BLACK JACK”、“TCE”、“YELLOW JACKET”、“ROAD DAWG”等已在国内外市场享有较高的知名度。公司将推动渠道、品牌平台化，围绕汽车维修保养设备与工具领域，在维持千斤顶业务稳步增长的同时，持续推动工具箱柜、存储箱柜等增量业务的落地成长，为客户提供一站式汽车维保产品服务整体解决方案。
大力推动跨境电商快速发展。公司继续发挥以下竞争优势，持续投入布局跨境电商业务：1）平台优势：公司线上采用多平台方式运营，具有竞争优势且防范依赖单一平台风险；2）品牌优势：公司线上9大品牌全网络推广；3）海外仓：公司在美国东西部均设有海外仓，对物流订单等实现远程控制；4）扩建跨境电商运营团队。公司各项举措持续发力。公司拥有稀缺Amazon VC，Walmart DSV帐户2023年实现跨境电商收入2.38亿元，yoy+21.5%，预计在未来仍将快速发展。
盈利预测与投资评级：常润股份是国内千斤顶龙头，且有望打造汽修类跨境电商平台，未来有望充分受益于：1）公司产品品类扩张；2）公司跨境电商业务顺利开展，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2024-2026年营收为32.19/36.66/41.80亿元，同比增长17.0%/13.9%/14.0%；归母净利润为2.63/3.08/3.61亿元，同比增长25.4%/16.9%/17.2%。我们维持“买入”评级。
风险因素：全球汽车保有量增速放缓风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
