金龙汽车(600686)
投资要点
公司公告：金龙汽车2024年6月销量为4750辆，同环比分别+13%/+4%；产量为3959辆，同环比分别-8%/-5%。24Q2公司销量13062辆，同环比+12%/+32%，销量符合预期。
6月客车销量同环比上升，大中客占比回归高位。6月份公司销量保持高景气，销量创年内新高。分车辆长度看，2024年6月大中轻客销量1953/866/1931辆，同比分别+25%/-9%/+15%，环比分别+19%/+17%/-11%。大中客销量占比60%，同环比-1pct/+7pct。
Q2产销高增主要来自出口和国内座位客车需求超预期。2024Q2公司销量实现同环比高增，根据交强险，2024年4-5月公司国内大中座位客车销量为2659辆，同比+100%，而大中公交车销量仅为349台，公交需求距离完全复苏还有差距。根据中客网，2024年4-5月公司出口大中客3537辆，24Q1出口量为3609辆，其中24年4-5月份新能源大中客出口量398辆，24Q1新能源大中客出口量为235辆，我们认为二季度公司出口和新能源出口都已经跟上行业节奏，呈现销量快速提升态势。
公交更换支持政策频出，看好下半年国内公交强复苏。2024年3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”；2024年6月6日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新；6月25日，财政部联合国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局四部门共同发布了《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。我们认为公交车行业进入政策蜜月期，根据我们测算，目前全国公交车保有量接近60万辆，10年以上公交车保有量超过10万辆，2023年全国公交车销量仅为两万辆，若10年以上公交车全部替换将会大大提振公交板块更换需求，我们看好下半年政策支持下公交车行业强势复苏。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营业收入为210/238/268亿元，同比+8%/+13%/+13%，维持2024-2026年归母净利润为3.1/6.3/8.9亿元，同比+306%/+105%/+42%，对应PE为17/8/6倍。维持公司“买入”评级。。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。
