统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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客户结构改善,单平盈利环比提升超预期
星源材质(300568)
投资要点
事件:公司预告 2022 年上半年归母净利润 3.65 亿元~3.85 亿元,同比增长 227%~245%, 超市场预期。 扣非净利润为 3.5~3.7 亿元,同比增长224.25%~242.77%。分季度看, 2022Q2 实现归母净利润 1.97 亿~2.17 亿元,同比增长 294.84%~334.84%,环比增长 17.81%~29.74%;扣非归母净利润 1.92~2.13 亿 元 , 同 比 增 长 277.51~316.73% ,环比增长22.26%~34.97%,超市场预期。
客户结构优化,公司 Q2 单平扣非净利 0.55 元/平+,量利齐升超市场预期。我们预计公司 Q2 出货 3.5-3.6 亿平,环比增长 5-10%,当前 15 亿平产能满产满销,其中湿法占比预计 60%+;盈利端看,我们预计公司2022Q2 扣非单平净利润 0.55 元/平+,较 Q1 的 0.5 元/平环比进一步提升,主要系公司海外湿法客户占比进一步提升,客户结构优化,我们预计 Q2 海外湿法客户占比提升至 40-50%,涂覆比例提升至 50%+。全年看,我们预计海外湿法客户占比、涂覆比例进一步提升至 50%,全年单平盈利有望维持 0.5 元/平左右,看 2023 年,公司客户结构进一步优化,海外客户、涂覆膜占比仍有较大提升空间,单平盈利有进一步提升空间。
下半年出货增长提速, 2022 年预计出货 17 亿平,同比增长 40%。 2022年上半年公司产能 15 亿平满产满销, Q3 起新增干法湿法产能投产,其中干法产能预计 Q3 贡献增量,南通基地湿法产能预计 Q4 投产,我们预计下半年公司出货增长提速,全年看隔膜出货预计 17 亿平以上,同比增长 40%左右,其中湿法占比预计提升至 60%+,此外公司受益于比亚迪刀片电池,干法占维持 40%左右。后续瑞典基地规划 7 亿平,预计将于 2023 年开始逐步投产,国内南通基地规划 30 亿平,将于 2022 年Q4 开始陆续投产,公司每年维持 15 亿平新增产能规划, 2023 年起产能释放提速,我们预计出货 25 亿平以上,同比增长 47%以上。
盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我们 预计 公司 2022-2024 年 归 母 净 利8.53/13.19/19.26 亿元,同增 202%/55%/46%, (原预期 7.0/10.9/15.3 亿元) ,给予 2023 年 40xPE,对应目标价 45.6 元。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争超预期