宁德时代(300750)
盈利远超预期，凸显公司抗供需周期波动能力
公司发布2021年度业绩预告，预计归母净利润为140-165亿元，扣非归母净利润为120-140亿元，分季度的扣非归母净利润分别为16.72/22.46/26.85/53.96-73.96亿元，四季度盈利远超预期。我们分析超预期有以下原因：（1）优质电池供不应求,电池产品涨价；（2）公司前瞻性的提前储备大量产业内较为紧缺的原材料，避免2021年Q4以来碳酸锂等原材料大幅提价影响利润率水平；（3）储能业务放量，回收等原材料相关业务盈利提升。公司对产业链上下游的把控力、对产品价格周期的理解、采购端的魄力和执行力，仍高出竞争对手一个层次。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到141.05（+26.83）/228.82（+41.27）/328.53（+56.65）亿元，EPS分别为6.05/9.82/14.10元/股，当前股价对应市盈率分别为95.0/58.6/40.8倍，维持“买入”评级。
全球锂电王者地位愈加稳固
2021年底市场一度担忧其他电池厂抢占公司份额，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，公司市占率进一步提升。2020年其国内装机市占率为50%，2021年（总装机量达80.51GWh）占比提升到52.12%。国际方面，根据截至11月SNE数据显示，宁德时代全球装机份额达31.8%，领先第二名LG（20.5%）10pct，较2020年全年（24.1%）提升7pct以上。宁德时代的全球霸主地位愈加稳固。
换电业务换发新增长点，引领行业商业模式进化
（1）“巧克力换电块”预计将适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型；（2）打造EVOGO的全新服务品牌，三特点：一电多车、按需租电、可充可换；（3）其“小绿环家族”1号成员：一汽奔腾NAT组合换电版，未来将选择十个城市首批启动换电服务，并发布更多品牌的换电车型。我们认为前期大概率还是运营车辆先行，其意义主要有：（a）突破电池应用端市场，完成电池全生命周期价值链闭环，也建立了回收渠道；（b）有望某种程度上统一电池底盘标准，这一历史任务最有希望由壁垒最高环节的市占率超50%公司完成。
风险提示：下游需求不及预期、新技术进展超预期
