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快递业务稳中有进,盈利能力保持稳定

www.eastmoney.com 东北证券 翟永忠,罗丹 查看PDF原文

  圆通速递(600233)

  事件:圆通速递2018年Q1-Q3买现营收186.23亿元,同比+44.7%,实现扣非归母净利润12.05亿元,同比+21.5%; Q3单季实现营收65.6亿元,同比+40.8%,实现归母净利润4.5亿元,同比+24.1%。

  点评:

  Q3公司快递业务稳中有进,业务量同比增长32%,快递收入同比增长19.4%。公司17年11月并表先达国际导致18年Q3收入出现40%+的大幅增长,剔除先达国际影响(估计三季度贡献收入10亿左右),公司Q3快递收入实现52.2亿元,同比增长19.4%,但是该增速低于同期的快递业务量增速32%,主要由于快递龙头四通一达之间竞争加剧,价格战导致公司Q3单票收入出现9.6%的下滑。可以看到,公司Q3通过价格战实现了市场份额的抢占,Q3业务量增速环比提升5个百分点,市占率相较Q2也出现小幅上升,自13.36%提升至13.97%,公司快递业务整体发展稳中有进。

  在价格战背景下,受益于成本管控能力上升以及规模效应,公司Q3快递业务盈利能力维持稳定。根据18年中报数据,我们估计先达国际的业务毛利率在14%-15%左右,剔除先达国际的影响,公司快递业务Q3毛利率在13%左右,同比,环比基本维持稳定。在快递行业价格战的背景下,公司虽然单票收入大幅下滑,但是公司一方面通过改善网络提高成本管控能力,另一方面受益于规模效应,单票成本也同步出现下滑,因此公司快递业务毛利率维持稳定。公司Q3整体实现归母净利润4.5亿元,同比增长24%,主要受益于快递业务。

  传统快递业务为首要发展,公司继续优化和升级快递网络。18年以来,公司加强传统快递A网的优化和升级,不断提高从中转中心到干线到终端配送的管控能力,有望继续降低运营成本、提高服务质量;关注公司完成中转中心搬迁等的较大动作的网络调整后带来的效用。投资建议:公司业务经营处于边际改善期,业务增长稳中有进,盈利能力相对稳定,预计公司2018-2020年EPS分别为0.61、0.74、0.86元, 对应PE分别17x、14x、12x,给予“增持”评级。

  风险提示:电商消费下行,价格战加剧,政策变动

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圆通速递基本面数据
  • 总股本 28.43亿股
  • 流通股 28.34亿股
  • 每股收益 0.30元
  • 每股未分配利润 1.70元
  • 每股净资产 4.01元
  • 净资产收益率 7.26%
  • 净利润 86264.59万
  • 净利润增长率 7.63%
圆通速递投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 0 0 0 0 1
三个月内 5 2 0 0 0 7
半年内 9 4 0 0 0 13
一年内 18 10 0 0 0 28
圆通速递盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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